南方航空(600029):三季度量增价减,盈利符合预期

南方航空于2024年10月28日发布2024年三季报:?2024年前三季度,公司实现归母净利润19.65亿元,较去年同期上升48.86％;

   实现扣非归母净利润-5.79亿元,较去年同期增亏4.28亿元;2024年Q3,公司实现归母净利润31.93亿元,较去年同期下降23.89％;实现扣非归母净利润28.85亿元,较去年同期下降24.26％。

   2024年前三季度,公司运力水平持续恢复,客座率水平持续提升,具体表现如下:?严控供给,前三季度净增飞机5架。截至2024年9月底,公司机队规模913架,较2023年底净增5架,其中客机净增4架,货机净增1架,飞机净增数量较少。

   2024年前三季度公司客座率水平显著提升。2024年前三季度,公司整体及国内可用座公里(ASK)分别较2023年同期增长18％、4％,国际及地区ASK恢复至2019年同期的81％、72％;公司整体及国内旅客周转量(RPK)分别较2023年同期增长28％、13％,国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的81％、73％;公司累计客座率83.96％,居三大航首位,较2019年、2023年同期分别提升0.95pct、6.50pct。受暑运利好,公司单三季度国际及地区ASK恢复至2019年同期的85％、80％;国际及地区RPK分别恢复至2019年同期的87％、85％;

   国际及地区客座率为85.04％、79.70％,较2019年同期提升1.46pct、4.26pct。

   2024年Q3,票价水平有所下滑。根据测算,2024年Q3,公司单位ASK收入0.4347元,较2023年同期下降4.50％,较2019年同期上升1.51％;公司单位ASK营业成本0.4248元,较2023年同期下降4％,较2019年同期上升11％。

   人民币汇率升值带来汇兑收益,油价水平仍保持高位。2024年Q3,美元兑人民币汇率(中间价)下降1.7％,测算公司单三季度汇兑收益约为人民币5亿元。Q3航空煤油出厂价呈前高后低,7-8月暑运旺季,航空煤油出厂价分别为6294元/吨、6505元/吨,较去年同期分别上涨8％、4％,对公司旺季成本产生压力,9月淡季,航空煤油出厂价下调至6063元/吨,较去年同期下降19％;但与2019年相比,7-9月航空煤油出厂价仍保持高位(较19年同期上涨24％-31％)。

   盈利预测与投资评级:由于今年行业供给较为宽松且票价下行,我们下调对公司2024-2026年的业绩预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.69/54.73/78.95亿元(前值:32.42/87.26/114.71亿元),对应P/E分别为65.1X/19.9X/13.8X。考虑到2024年公司经营恢复较快,前三季度客座率水平三大航领先,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。