东山精密(002384):Q3业绩符合预期,双轮驱动迎接新周期-公司点评报告

东山精密发布2024三季报:公司2024年第三季度营收为98.38亿元,同比增长11.37％,环比增长10.74％;归母净利润为5.07亿元,同比下降0.27％,环比增长86.82％;扣非归母净利为4.92亿元,同比增长7.28％,环比增长93.32％;毛利率为14.6％,环比增长2.1pcts。2024Q1-Q3营收为264.66亿元,同比增长17.62％;由于去年同期存在非经常收入以及汇率波动的影响,净利润为10.67亿元,同比下降19.91％。公司核心主业PCB业务保持稳定增长,新能源业务有序地推进,双轮驱动战略持续推进。

   AI终端推动手机单机价值提升,双寡头竞争格局优势凸显,高端产能紧缺。目前大客户新机备货顺利,公司作为FPC的核心供应商三季度产能稼动率进一步提升。在手机创新不断升级、内部空间有限的情况下FPC用量一直逐步提高。我们预计下一代iPhone东山FPC的料号大幅增加,公司后续切入更多模组版料号,带动东山FPC价值量与收入体量的同步提高。我们预计公司后续将在大客户达到40亿～50亿美金的收入目标。

   深耕精密制造,打造第二成长曲线。2024年1-9月,公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元,同比增长约36.89％。公司主要为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件、电子电路、触控显示模组等产品,东山全面拥抱美国大客户,是上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB(含FPC)、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。单车新增价值量约4000元,未来多产业链、一体化的优势将进一步加深公司与客户的黏性。

   拖累业务明年全线好转。东山LED显示器件毛利率较去年大幅减亏,主要原因是去年同期降价影响较大,公司积极调整经营策略初见成效,运营效率逐步提升,亏损收窄明显。触控显示模组、LED显示器件领域切入韩系大客户,盈利能力进一步提升。2023年1月公司完成对苏州晶端的收购,进一步拓展车载显示模组业务,触控显示模组业务整体实力进一步增强。

   我们预计公司在2025/2026年分别实现营业收入472/553亿元,同比增长20.3％/17.1％,实现归母净利润38/48亿元,同比增长130.1％/26.4％,当前股价对应2025/2026年PE分别为13/10X,继续维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:消费电子拓展不及预期;新能源扩产不及预期;行业竞争加剧