天马新材(838971):low-α射线球形氧化铝取得重大研发进展,产能释放助力业绩增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度业绩报告,2024年前三季度,实现营业收入1.81亿元,同比增长33.07％,实现归母净利润0.25亿元,同比增长8.07％。

   核心观点:营收、净利润均实现增长,毛利率仍维持较高水平。2024年前三季度,公司实现营业收入1.81亿元,同比增长33.07％,实现归母净利润0.25亿元,同比增长8.07％;三季度单季实现营业收入0.72亿元,同比增长33.09％,实现归母净利润0.10亿元,同比增长12.27％;公司前三季度毛利率25.25％,维持较高水平。公司三季度实现营业收入、归母净利润双增长,主要原因是下游需求复苏,公司积极开拓市场,实现销售收入同比增长。

   重要产品low-α射线球形氧化铝粉体取得重大研发进展,产品体系逐步丰富。公司自主研发的low-α射线球形氧化铝粉体已取得阶段性成果,该产品检测放射性元素铀(U)和钍(Th)的含量均低于5ppb级别,公司已掌握该产品的核心技术,实验室阶段已取得突破性进展,处于实验中试向产业化过渡阶段。Low-α射线球形氧化铝是一种低α射线指标的球形氧化铝材料,其具有α粒子含量低、导热率高、绝缘性优、粒径分布可调、球形化率高、体积填充率高、磁性异物含量低等优点,技术壁垒高、工艺难度大,属于先进芯片高端封装材料,在高带宽存储器(HBM)封装技术中有重要应用空间。随着Low-α射线球形氧化铝的研发取得突破性进展,公司产品体系不断丰富,进一步挖掘和覆盖新的高端应用领域,逐渐形成基础产品、核心产品和创新高端产品的多层次矩阵式产品结构,打造高端精细氧化铝粉体材料产业基地。

   募投项目产能持续释放,公司盈利能力有望提升。以消费电子为代表的下游行业需求持续释放,公司把握市场形势变化,灵活调整经营策略及产品结构,快速响应下游客户的需求,提供差异化产品研发和解决方案,在保障国内市场稳定供给的同时,进一步加强海外市场的开发和销售工作。公司产能不断释放,募投项目年产5万吨电子陶瓷粉体材料建设项目基本达到全线贯通,已进行投产,年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成,进入设备调试和试生产阶段,预计随着公司加快推进新客户和新产品的认证工作,产能释放及新产品销售转化率的提高,公司盈利能力有望持续提升。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为2.73/3.94/4.70亿元,同比增速分别为44.46％/44.31％/19.37％,归母净利润分别为0.39/0.57/0.68亿元,同比增速分别为216.66％/45.77％/19.83％,EPS分别为0.37/0.53/0.64元,首次覆盖给予公司"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;海内外市场拓展不及预期;产品生产及销售不及预期;原材料价格波动。