国瓷材料(300285):业绩符合预期,多点突破延续发展动能-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现营收29.7亿元,同比+6.4％,实现归母净利4.8亿元,同比+9.4％,扣非净利4.5亿元,同比+12.5％;24Q3实现营收10.1亿元,同/环比+8.1％/-10.1％,实现归母净利1.5亿元,同/环比+24.5％/-23.0％,扣非净利1.5亿元,同/环比+21.1％/-22.3％。

   前三季度继续保持增长趋势,单季环比表现略受影响。24Q3公司收入及业绩环比略降,原因一方面是季节性因素及下游需求转弱(蜂窝陶瓷、建筑陶瓷),另一方面系报告期受人民币汇率影响汇兑损失增加所致。我们预计前三季度大部分板块均保持增长趋势,电子材料和生物医疗材料板块收入预计呈恢复性和稳定增长,但汇兑损失或对爱尔创业绩影响较大;催化材料板块Q3淡季经营转弱,但后续季节性因素消退同时乘用车有望起量推动持续增长;新能源材料及精密陶瓷板块收入增速有望在各板块中保持领先;建筑陶瓷虽然受下游地产需求影响,但伴随原材料价格下降,利润或有较好表现。

   多点开花放量,打开未来成长天花板。1)催化材料:蜂窝陶瓷国产替代加速,前装市场放量,客户布局显效;2)精密陶瓷:多领域用陶瓷基板逐步验证放量,低轨卫星用陶瓷管壳具放量潜力,新能源车用陶瓷球逐步上量;

   3)生物医疗:广阔市场空间,全产业链布局+海外突破推动成长;4)电子材料:下游景气修复支撑MLCC粉体需求复苏,电子浆料国产替代加速。

   投资建议:公司以陶瓷粉体技术积累为基,紧抓需求/应用拓展良机,横/纵向延伸产品及业务线,通过内生+外延并购成为中长期有增长潜力、具较强壁垒的新材料平台型龙头企业。根据2024年前三季度经营情况,我们调整公司盈利预测,预计24-26年归母净利为6.7/8.2/10.2亿元(前值为7.6/9.9/11.1亿元),对应当前PE为28.6/23.2/18.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动、项目投产不达预期、新产品推广不及预期、原材料成本波动、海外以及收并购等的商誉风险等。