和而泰(002402):控制器主业增长亮眼,毛利率延续环比改善趋势-2024Q3业绩点评

事件:和而泰发布24Q3财报。24Q1-Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润70.40亿元/3.55亿元/3.34亿元,分别同比+28.30％/+6.29％/+7.21％。

   单Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润24.71亿元/1.57亿元/1.58亿元,分别同比+30.83％/+11.90％/+25.57％。

   控制器主业营收增速亮眼,市场份额进一步提升。24Q1-Q3公司实现营收70.40亿元,同比+28.30;其中控制器业务板块实现营收69.40亿元(占比98.58％),同比+30.53％。24Q3公司实现营收24.71亿元,同比+30.83％;其中控制器业务板块实现营收24.43亿元(占比98.87％),同比+29.70％。公司不断加大客户开拓,加速产品创新及应用,为客户提供高附加值的智能控制解决方案,从而获取更多优质项目及订单,市场份额得到进一步提升。

   毛利率延续环比改善趋势,费用率下降。1)毛利率:公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式,综合降低产品成本,毛利率水平逐步恢复。

   24Q1/24Q2/24Q3公司毛利率分别为16.8％/17.9％/19.3％,24Q3公司毛利率同比+0.3pct,环比+1.4pct。2)费用率:24Q1-Q3公司期间费用(销售费用、管理费用、研发费用,下同)同比+27.47％;其中,控制器业务板块期间费用同比+24.26％。期间费用的增长主因公司通过研发实现降本增效、研发投入相对较大。24Q1/24Q2/24Q3公司期间费用率分别为11.8％/11.8％/11.1％,整体呈下降趋势。3)净利率:24Q1/24Q2/24Q3公司归母净利率分别为4.9％/3.9％/6.4％,24Q3,控制器业务板块实现归母净利润1.61亿元,同比+9.78％。

   经营性现金流改善。24Q1-Q3公司经营性现金流净额同比+45.25％,主因1)订单增加、销售回款增加;2)公司现金流管理加强,推动库存消耗和减少备货。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润5.0/7.3/9.1亿元,对应PE分别为22/15/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场份额提升低于预期;新品推进不及预期;汇率波动风险。