拓荆科技(688072):新产品确收节奏加快-季报点评

公司公布三季度业绩:收入10.11亿元,同比+44.67％,环比+27.14％;归母净利润1.42亿元,同比-2.91％,环比+19.87％。前三季度公司实现收入22.78亿元,同比+33.79％;归母净利润2.71亿元,同比+0.10％。公司1Q24营业收入同比增长17.25％,Q2同比增长32.22％,Q3同比增长44.67％,确认收入节奏加快。Q3利润同比下降主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺验证成本相对较高,毛利率阶段性下降,同时研发投入的持续增长。看好公司薄膜沉积设备维持领先优势,同时超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备、PECVDBianca等新工艺进展顺利,在手订单充足,维持买入。3Q24回顾:新品验收节奏加快拉动收入,验收成本导致毛利率阶段性下降公司3Q24实现营收10.11亿元,同增44.67％,环增27.14％,主因公司新产品验收节奏逐步加快,带动营收同环比增长,公司多款基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备实现收入确认,带动公司2024年前三季度收入稳步提升。公司3Q24实现毛利率39.27％,较3Q23同比下降12.4pp,环比下降7.6pp,毛利率下降主要由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,毛利率阶段性下降。 公司研发支出占比16.4％,研发费用持续增加,3Q24实现净利率13.6％。展望:新品进展顺利,有望持续推动收入增长公司新品进展顺利:1)公司推出超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备等均通过客户验证,实现产业化应用。公司自主研发的晶圆背面薄膜沉积设备PECVDBianca已获得客户订单,部分已经出货。公司薄膜设备覆盖逻辑、存储芯片所需的全部介质薄膜材料约100多种工艺;2)公司晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均获得客户量产重复订单,公司自主研发键合套准精度量测产品Crux300已获得客户订单。

   估值:维持买入及目标价218.45元公司新产品新工艺不断推出,我们预计公司2024/25/26年收入预测为39.6/52.4/68.1亿元。考虑到公司新产品收入占比高,验证费用短期影响毛利率,我们调整毛利率预测,对应2024-26年归母净利润6.7/9.0/12.2亿元(前值:8.0/10.8/13.9亿元)。2025年行业PS均值为9.1倍,考虑到公司新产品进展顺利,我们给予一定估值溢价,基于11.6x25PS,维持"买入",目标价218.45元。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。