中金黄金(600489):矿山铜Q3销量及价格环比下跌-季报点评

公司发布三季报:Q3实现营收175.12亿元(yoy+9.20％,qoq+13.95％),归母净利9.00亿元(yoy+29.24％,qoq-6.25％)。2024年Q1-Q3实现营收460.45亿元(yoy+1.08％),归母净利26.43亿元(yoy+27.55％),扣非净利26.18亿元(yoy+24.84％)。公司Q3铜销量及价格环比下跌对业绩形成一定影响。我们认为金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值,维持买入评级。Q3矿山铜销量及价格环比下跌影响业绩表现据三季报,公司Q1-3矿产金产量13.05吨,yoy-6.24％,销量12.74吨,yoy-4.41％,其中Q1/Q2/Q3矿产金产量分别为4.47/4.45/4.13吨,销量分别为4.15/4.22/4.37吨。Q1-3矿山铜产量6.21万吨,yoy+2.34％,销量6.49万吨,yoy-4.68％,其中Q1/Q2/Q3矿山铜产量分别为1.87/2.30/2.04万吨,销量分别为2.09/2.24/2.16万吨。据wind,Q3金/铜均价分别环比+3.04％/-5.67％,矿山铜销量及价格环比下跌是业绩环比下滑的主要原因。加大对企业周边区域资源的整合力度据《2024年度"提质增效重回报"行动方案的公告》(2024.09.25),公司全力推进周边资源拓展及深部找矿,持续加大对企业周边区域资源的整合力度,计划探矿增储新增金金属量26.86吨、铜金属量4.7万吨,同时稳步推进资源并购工作。此外,公司近几年均保持高分红,23年分红率65％,我们预计2024年 公司或将保持相对稳定的分红政策,持续提升投资者回报。金价长期依旧具备上升空间,期待消费恢复带动铜价上涨金方面,近期美国大选交易逐步升温,特朗普胜率迅速增加,美国5y盈亏平衡通胀预期快速提升,二次通胀担忧叠加地缘局势升温,金价再次创历史新高。虽然金价对美联储货币政策端的计价相对充分,但美国财政侧的超预期概率伴随特朗普胜率上升正在明显增强,叠加逆全球化的加速,我们认为金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值。铜方面,暂时受到基本面抑制,上周库存先降后升、COMEX上升、LME下降。展望后市,我们认为若消费进一步恢复、电解铜重新进入去库周期,铜价或重启上涨

   维持买入评级我们根据三季报下调24年矿产金产量预期,预计24-26年EPS分别为0.75/0.91/1.18元(前值0.77/0.91/1.18元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值15.4倍,考虑公司加大资源的整合力度且维持高分红,给予公司25年19倍PE,目标价17.29元(前值16.94元),维持买入评级。

   风险提示:行业下游需求低于预期,联储降息不及预期等。