长电科技(600584):Q3营收创历史新高,晟碟上海已完成并表

报告摘要24Q3营收创历史新高【24Q1-Q3】公司实现营收249.78亿元,同比+22.26％;归母净利10.76亿元,同比10.55％;扣非归母净利10.21亿元,同比+36.73％;毛利率12.93％,同比-0.94pcts;净利率4.31％,同比-0.46pcts。

   【24Q3】公司实现营收94.91亿元,同比+14.95％,环比+9.8％;归母净利4.57亿元,同比-4.39％,环比-5.57％;扣非归母净利4.4亿元,同比+19.5％,环比-7.21％;毛利率12.23％,同比-2.13pcts,环比-2.05pcts;净利率4.82％,同比-0.97pcts,环比-0.78pcts。

   三季度是消费电子传统旺季,公司大客户业务上升,单三季度营收环比二季度持续向上,创历史单季度新高;利润同环比略有下降,主要系公司毛利同环比下滑较多,合理推测与部分客户业务上升带来的产品结构变化有关。

   行业景气度回升+战略布局高附加市场,带来营收高增长随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动等因素作用,2024年全球半导体市场重回增长轨道。WSTS数据显示2024年上半年全球半导体销售额为2908亿美元,同比增长18.1％,行业复苏明显,公司订单量增加,产能利用率有所提高。同时,随着公司持续布局算力、存储、汽车电子等高附加值领域,有望带动公司业绩持续增长。

   收购晟碟上海补充NAND领域布局,并表有望增厚Q4业绩晟碟原为西部数据唯二封测厂,财务表现稳健。2024年9月28日,公司收购晟碟上海并完成交割。晟碟上海基本情况:晟碟上海为西部数据唯二闪存封测厂(另一家位于马来西亚槟城),西数为全球闪存第四大厂商,23Q2全球份额为15.1％,仅次于三星、铠侠、海力士。晟碟上海22/23H1营收为35/16亿元,净利润为3.6/2.2亿元,净利率为10％/14％。

   NAND空间广阔,收购进一步打开成长空间。2022年,全球NAND市场规模为587亿美元,占整个存储市场比重为40.8％,仅次于DRAM(55.4％),2028年,全球NAND市场规模有望增长至920亿美元,2022-2028年CAGR约8％。长电科技通过对晟碟上海的收购,有望在NAND市场进一步打开市场空间。

   投资建议我们调整24-26年盈利预测至16.5/24.0/27.5亿元(原预测24-26年净利为至20.12/30.60/34.05亿元),对应PE为42/29/25X,公司"算力+存力+电力+汽车电子"一体化AI封装能力持续巩固,随着行业复苏,盈利能力有望持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示同行价格竞争、利润承压;AI对先进封装的需求拉动不及预期;研报使用信息数据更新不及时的风险。