益客食品(301116):肉鸭产业景气回暖,Q3归母净利润同比+129％-2024三季报点评

肉鸭产业景气回暖,Q3盈利同比回暖。公司2024年前三季度实现营业收入153.63亿元,同比-7.30％;2024年前三季度实现归母净利润1.41亿元,同比+2721.59％。分季度来看,公司2024Q3实现营业收入52.98亿元,环比-2.26％,同比-7.69％;2024Q3实现归母净利润0.24亿元,环比-37.36％,同比+128.68％。年内受上游饲料原料价格下降、下游鸭绒副产品涨价影响,肉鸭产业整体盈利改善明显,公司作为国内最大的肉鸭养殖屠宰加工企业之一,预计充分受益行业景气回暖。

   公司Q3利润率延续同环比改善。公司2024Q1-Q3销售毛利率4.89％,同比+2.12pct,其中Q3销售毛利率为4.51％,环比+0.36pct,同比+3.24pct,主要得益于肉鸭产业景气回暖;2024Q1-Q3销售净利率1.39％,同比+1.31pcts,其中Q3销售净利率为0.85％,环比-0.33pct,同比+2.53pct,环比减少主要系管理费用有所增加。

   费用率整体维持平稳。公司2024Q1-Q3销售费用为0.93亿元,同比+13.66％,对应销售费用率0.61％(同比+0.11pct),主要系公司加大产品推广力度,人员性费用、咨询及渠道服务费用等增加所致;2024Q1-Q3管理费用2.61亿元,同比+16.77％,对应管理费用率1.70％(同比+0.35pct);2024Q1-Q3财务费用为0.51亿元,同比基本持平,对应财务费用率0.33％(同比+0.03pct)。

   资产周转效率加快,经营性现金流明显改善。2024前三季度公司经营性现金流净额9.87亿元,同比+151.18％,经营性现金流净额占营业收入比例为6.42％(较上年全年水平+3.53pct),销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为97.96％(较上年全年水平+0.59pct)。在主要流动资产周转方面,2024前三季度公司存货天数达18.23天(同比-14.71％),应收账款周转天数达5.76天(同比-33.83％)。

   风险提示:发生禽类疫病风险;饲料原材料大幅波动风险;食品安全风险。

   投资建议:益客食品作为国内大型禽屠宰加工企业之一,内部补链强链稳步推进且有望受益畜禽养殖景气回暖。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.2/1.8亿元(同比扭亏/+3.4％/-19.0％),EPS分别为0.47/0.49/0.39元,PE分别为26/26/32x,维持"优于大市"评级。