新产业(300832):稳健增长,利润项变动影响表观增速-三季报点评

事件:新产业发布2024年三季度报告,业绩符合预期2024年前三季度,公司实现营业收入34.14亿元/+17.41％;归母净利润13.84亿元/+16.59％;扣非归母净利润13.31亿元/+20.80％;毛利率72.34％,同比减少0.06pct;净利率40.52％,同比减少0.29pct。单三季度,公司实现收入12.03亿元/+15.38％;归母净利润4.80亿元/+10.02％;扣非归母净利润4.63亿元/+11.62％;毛利率71.85％,同比减少2.51pct;净利率39.93％,同比减少1.94pct。利润率下降预计主要系今年三季度仪器收入占比较去年同期更高。多个利润项变动影响表观利润增速。2024Q3,公司销售、管理、研发费用率分别为15.66％、2.57％、10.23％,分别同比增加了0.55pct、-0.58pct、0.71pct,基本维持稳定。多个利润项变动导致公司前三季度归母净利润增速略低于收入:公允价值变动1873万元/-42.69％;信用减值损失-1963万元/+80.46％(计提坏账增加);营业外支出1823万元/+1060.38％(对外捐款增加);其他收益1219万元/-56.54％。国内外业务稳步推进,自产流水线推广效果良好。

   2024年前三季度,公司国内市场主营业务收入同比增长13.60％;海外市场主营业务收入同比增长25.16％;整体试剂收入同比增长17.93％;整体仪器类产品收入同比增长16.27％。2024年前三季度,公司国内外市场X8实现销售/装机795台,公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条,受到了市场的广泛认可。集采陆续落地执行,看好国产替代加速。安徽牵头的省际联盟集采正逐步在各个省份落地执行,有望催动各地医院及经销商采购补库行为回归常态。公司所有化学发光检测项目均进入A组并且顺利中选,有望利用性价比优势加速抢夺进口品牌市场份额。公司面对集采降价具备两层海绵效应:1.单级经销体系提供更高渠道利润空间,有利于更好吸收入院价下降对出厂价造成的压力;2.原料自产+规模效应带来高毛利率,有利于更好吸收出厂价下降对厂商毛利造成的压力。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长19.63％、25.91％、23.91％;归母净利润分别同比增长18.7％、23.8％、22.7％,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,12个月目标价87.71元,相当于2025年28倍的动态市盈率。

   风险提示:公司海外拓展不及预期的风险、行业政策变动风险、行业竞争进一步加剧的风险。