神州泰岳(300002):非经项目助推业绩,关注后续新游上线-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年度三季报:2024年第三季度公司实现营业收入14.61亿元,同比增长4.53％;归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元,同比增长191.43％;扣非归母净利润为2.15亿元,同比增长38.lg％(2023年同期数据采用调整后口径)。2024前三季度公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42％:归母净利润10.94亿元,同比增长94.33％;扣非归母净利润8.32亿元,同比增长54.84％。

   游戏业务保持稳健,关注后续新游上线公司旗下核心游戏《旭日之城》《战火与秩序》保持长线运营,在公司年内减少买量投放费用的前提下,流水仍然保持稳健:《旭日之城》长期保持在SensorTower中国手游出海收入榜Topl0,《战火与秩序》目前处于成熟期,月流水稳定在1200-1300万美元。

   此外,公司在研两款新品SLG游戏《代号:DL》(模拟经营+SLG)《代号:LOA》(SIG)已进入上线前准备阶段,有望在近期上线海外市场,为公司的手游出海业务贡献新增量。

   费用结构优化,经营效率提升费用端来看,公司前三季度的总费用率(销售费用、管理费用、研发费用和财务费用)为40.78％,较2023年同期下降5.8pct,其中销售费用率同比下降10.5pct,显示公司在费用控制方面取得显著成效。

   第三季度,管理费用率同比上升7.50个百分点,主要是由于当期非经常损益的成本计入管理费用所致。但单季度销售费用率和研发费用率同比均有所下降,总费用率为44.50％,同比下降6.6pct,公司经营效率提升显著。

   投资建议:我们认为,公司核心业务稳步前进,业绩增长确定性高,Q3公司归母净利润同比大幅增长,主要是收到2.45亿元诉讼应收款,对应冲减前期信用减值损失所致。综合考虑公司核心业务经营情况以及非经常损益情况后,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.84/13.77/15.49亿元,对应PE为17x/19x/16x,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。