天润工业(002283):公司业绩短期承压,积极拓展新成长空间-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司实现营业总收入27.7亿元,同比-6.1％,实现归母净利润2.7亿元,同比-13.5％。单季度来看,Q3实现收入8.7亿元,同比-4.8％,环比-7.6％,归母净利润0.8亿元,同比-16.4％,环比-12.0％。

   商用车市场需求偏弱,公司收入短期承压。公司核心产品曲轴、连杆收入多年占公司总营收超80％,在国内主流商用车发动机客户配套率达95％以上,Q3国内商用车累计销售82.4万辆,同比-14.9％,环比-20.5％,商用车市场需求偏弱使得公司营收/利润有所下滑,24Q3公司实现营收8.7亿元,同比-4.8％,环比-7.6％,归母净利润0.8亿元,同比-16.4％,环比-12.0％。从盈利能力来看,Q3公司毛利率为20.7％,同比-6.3pp,环比-5.2pp,Q3净利率为9.4％,同比-1.4pp,环比-0.5pp,主要受商用车市场下滑影响。公司加强内功修炼,Q3销售/管理/研发费用率分别为2.2％/5.2％/5.9％,同比-0.4pp/+0.3pp/-1.4pp,环比-0.9pp/-0.4pp/-0.9pp,控费效果有所体现。

   公司看好海外与插混带来的机遇,并进行积极布局。公司积极进行全球布局,投资建设泰国工厂,项目计划投资金额不超过人民币1.24亿元。根据公司披露,泰国工厂从24H2开始筹建,目前在泰国所有的建厂手续都已经齐备,建厂后会将国内相关产线搬迁至泰国公司,设备验证周期将会有所缩短,未来泰国工厂若对产能有更大需求,公司也将继续进行下一步投资。此外,公司看好混动车型需求增长带来的机遇,24年1-9月插电混动汽车销量332.8万辆,同比+84.2％,公司计划调整内部产品结构,将部分轻卡生产线转向乘用车曲轴生产,目前公司乘用车曲轴的产能是满产状态,正在通过核心设备、核心工序拉升产能,未来新能源乘用车以及船轴业务或将有力支撑公司业绩。

   公司加快开发新品,培育未来增长点。公司前瞻性开发空气悬架业务相关产品,24H1天润智控完成12款项目立项和44款新产品试制交付,24H2重点建设乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线等三条产线,将于明年上半年投产,为后续加快认证周期、加快市场布局做好准备。此外,公司电控转向产品正在验证过程,目前有车厂在做路试、里程测试,25年会有批量的供货,长期来看会成为公司的重要增长点。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.42元、0.53元,对应动态PE分别为15倍、11倍、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,下游客户销量不及预期风险,政策调整风险,贸易摩擦风险等。