吉比特(603444):老游衰减致利润环比下降,关注后续新品及长线分红

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度28.18亿元,同比增速-14.77％;归母净利润6.58亿元,同比增速-23.48％。单2024Q3公司实现营收8.59亿元,同比/环比增速分别为-10.36％/-16.83％;归母净利润1.40亿元,同比/环比增速分别为-23.82％/-47.19％。

   核心游戏流水衰减、研发费率提升等,致Q3利润环比走低。收入端,《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥大陆版》等在Q3的流水分别为2.25亿元、4.57亿元、1.68亿元,同比增速分别为-11.42％、-12.62％、-18.45％;2024年前三季度流水分别为8.81亿元、16.12亿元、4.79亿元,同比增速分别为7.71％、-14.13％、-46.40％。境外方面,2024年前三季度境外收入同比增长99.57％至3.69亿元,主要系新上线《飞吧龙骑士(境外版)》、《MonsterNeverCry(境外版)》、《Outpost:InfinitySiege(Steam国际版)》等产品,但目前境外业务尚未产生盈利。支出端,2024年1-9月公司员工月平均人数同比增加约149人,带动薪酬支出同比微增;其中,境外运营人员同比增加约30人,研发人员增幅最大,同比增加约116人,带动研发费用率同比提升4.01pct至20.70％。

   重视股东回报,提升长线投资价值。公司加大分红频次,宣布了2024年三季度利润分配方案,拟每10股派发现金红利20.00元(含税),合计派发现金红利1.44亿元,占对应归母净利润比重102.86％。2024年前三季度累计现金分红4.66亿元,占对应归母净利润比重70.94％。2024年前三季度现金分红及累计回购金额合计5.19亿元,占对应归母净利润比重78.87％。

   关注后续新品上线节奏及表现。《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》已于2024年8月至9月进行首次付费测试,并计划于2025年上半年上线。此外,《王都创世录》、《封神幻想世界》已分别于9月23日和10月18日公测上线,《异象回声》、《亿万光年》等有望年内上线,《最强城堡》、《冲啊原始人》等均取得版号。

   投资建议:公司具备差异化研发能力,但当前核心游戏流水衰退、尚未出现新品来弥补增量,业绩短期承压,继续关注后续新品上线表现。预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为36.76亿元、41.02亿元、44.09亿元,归母净利润分别为8.93亿元、10.37亿元、11.27亿元,EPS分别为12.40元、14.40元、15.64元,对应PE分别为16.96倍、14.60倍、13.45倍。维持"增持"评级。

   风险提示:政策监管风险;核心产品流水衰减;新品表现不及预期;分红不及预期。