源杰科技(688498):营收端保持增长,静待CW光源等数通产品放量-2024年第三季度报告点评

事件:公司近日发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营业收入1.78亿元,YoY+91.20％;实现归母净利润-55.01万元,YoY-102.57％;毛利率29.69％,较去年同期降低9.36pct。单季度来看,2024Q3公司实现营业收入0.58亿元,YoY+82.04％;实现归母净利润-0.11亿元,YoY-649.47％;毛利率21.98％,较去年同期降低17.16pct。营收保持高速增长,利润端受多因素影响下滑。

   点评:电信侧2.5G等负毛利产品影响利润表现,持续加大EML、硅光等高端产品投入。三季度公司利润端亏损主要原因如下:1)2.5G等负毛利产品出货占比较高致使毛利率下降,且因价格竞争加剧计提存货减值增加;2)为积极应对中低速率产品市场竞争加剧,持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入;3)政府补助和理财收益等同比减少。

   费用端,公司2024前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为0.08/0.18/0.36/-0.14亿元,分别同比+82.62％/-7.93％/+59.18％/+8.02％,公司在高端高附加值领域持续加大研发投入,巩固技术优势,持续进行产品迭代。

   Marvell全线产品涨价印证光芯片高景气,公司有望在数通高速光芯片领域持续突破。10月21日,美国光芯片大厂Marvell宣布全产品线于2025年1月1日起涨价,再次确认AI对于硬件端光模块及光芯片的旺盛需求。上半年公司CW光源产品已经开始批量交付,100GPAM4EML在配合客户进行产品测试,200GPAM4EML产品初步完成性能研发及厂内测试,数通领域高速光芯片研发及量产进度走在国内前列,伴随着光芯片供需关系进一步紧张,下游客户需求将更加迫切,源杰科技有望在数通高速光芯片领域实现进一步突破。CW光源等数通产品放量有望助推公司业绩持续成长。

   盈利预测:源杰科技是我国高速光芯片行业领军者,看好公司100GEML及CW光源等产品逐步放量带动业绩快速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17亿元,归母净利润0.63/1.24/1.82亿元,对应EPS0.74/1.45/2.13元,维持"增持"评级。

   风险提示:电信市场竞争加剧、新品放量不及预期。