传音控股(688036):Q3业绩承压,毛利率环比改善

事件:传音控股发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收512.52亿元,同比增长19.13％;实现净利润39.03亿元,同比增长0.50％;单Q3来看,2024Q3实现营收166.93亿元,同比下降7.22％,环比下降2.46％;

   实现净利润10.51亿元,同比下降41.02％,环比下降14.27％。

   受市场竞争以及供应链成本综合影响,Q3业绩短期承压。综合来看,公司2024Q3公司实现营收166.93亿元,同比下降7.22％,环比下降2.46％;

   实现毛利率21.72％,同比下降3.49pcts,环比提升0.83pcts,主要系市场竞争以及供应链成本综合影响所致。

   研发费用持续稳定增长,销售费用提升较多。从费用端来看,2024Q3公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计24.23亿元,占比营收14.52％,较去年同期增长2.70pcts(2023年销售费用经会计政策变更追溯调整后)。其中,公司重视产品研发,发生研发费用6.41亿元,发生研发费率3.84％,同比增长0.40pcts。发生销售费用13.20亿元,发生销售费率7.91％,同比提升1.80pcts(2023年销售费用经会计政策变更追溯调整后),根据公司前期公告,主要由于公司加大市场开拓及品牌宣传推广力度,销售费用较上年同期增加所致。

   新兴市场优势明显,多元化战略布局赋能成长。目前新兴市场国家仍处于"功能机向智能机切换"的市场发展趋势中,为公司打下了坚实的基本盘。

   公司在非洲手机市场优势地位的基础上,继续加大力度、加快发展手机+移动互联+数码配件/家用电器继续多品牌发展策略,通过智能硬件品类生态模式的本地化探索,积极实施多元化战略布局:(1)移动互联网业务方面:基于用户流量和数据资源的移动互联网平台,是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司,在音乐、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作,积极开发和孵化移动互联网产品;(2)扩品类业务方面:拓展重点产品赛道,聚焦核心国家和区域实现市场份额突破,持续提升本地用户体验,建立各品牌的相对独特优势,逐步形成扩品类业务可持续发展。

   投资建议我们预计公司2024-26年分别实现营收722.62、845.47、987.65亿元,实现归母净利润54.51、66.75、81.13亿元,对应PE18.73、15.30、12.58x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:上游成本涨价风险、新市场拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险