东山精密(002384):三季度业绩稳健,AI+新能源业务驱动后续成长

事件概述东山精密发布2024年三季报,24年前三季度实现收入264.66亿元,yoy+17.62％;归母净利润10.67亿元,yoy-19.91％;扣非归母净利润10.08亿元,yoy-2.72％。毛利率13.65％,yoy-0.32pct;净利率4.03％,yoy-1.89pct。

   24Q3收入98.38亿元,同比+11.37％,环比+10.74％;归母净利润5.07亿元,同比-0.27％,环比+86.82％;扣非归母净利润4.92亿元,同比+7.28％,环比+93.32％。毛利率14.65％,同比-0.16pct,环比+2.05pct;净利率5.16％,同比-0.59pct,环比+2.12pct。

   三季度业绩稳健公司三季度营收同环比均实现增长,主业有所修复,而毛利率受各业务景气度、价格等因素影响有所下降;从费用端来看,受人民币升值影响,汇兑损失对公司利润产生一定影响。

   PCB主业优势显著,AI+新能源业务奠定长期发展基础1)PCB业务:公司紧抓行业发展机遇,在对核心客户、行业预测、产品技术、产能布局等方面保持持续稳定的基础上,进一步夯实护城河保持竞争优势,并积极把视野拓展到更宽广的领域。特别是伴随AI应用的落地,公司加大PCB产品在AI服务器、云计算、车载等领域的研发和新客户的拓展等工作,此外在消费电子领域,公司有望持续拓展在客户处ASP及份额,后续有望持续放量。通过持续的研发投入提升技术能力,积极布局前瞻性技术创新产品,把握行业发展的先机,迎接新一轮科技创新周期的到来。2)新能源领域:24前三季度新能源业务收入61.6亿元,同比增长约36.89％,公司积极布局新能源领域,深耕大客户,该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。随着新产能的逐步释放、新产品的平稳交付,公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合,为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。

   投资建议考虑到今年经济的不确定性,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为19.46/28.18/37.46亿元(此前预计2024/2025/2026年归母净利润为22.78/28.74/35.68亿元),按照2024/10/29日收盘价,PE为25/17/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示新建产能不及预期,下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。