思源电气(002028):公司业绩同比稳健增长,出海业务有望持续贡献增长动能-2024年三季报点评

事件:思源电气2024年10月26日发布2024年三季度报告:2024年前三季度,公司实现营收104亿元,同比+21％;归母净利润14.9亿元,同比+30％;扣非归母净利润14.1亿元,同比+27％;销售毛利率31.4％,同比+1.3pct;销售净利率14.6％,同比+0.8pct。

   其中,2024Q3,营收42.4亿元,同比+29％,环比+21％;归母净利润6.0亿元,同比+35％,环比+15％;扣非归母净利润5.6亿元,同比+31％,环比+13％;销售毛利率31.0％,同比-0.8pct,环比-1.6pct;销售净利率14.7％,同比+0.6pct,环比-0.6pct。

   投资要点:2024Q3公司业绩同比稳健增长,截至9月底存货和合同负债同比明显增多。2024Q3,公司营收和净利润均实现较快增长,达30％左右。2024年三季度末,公司存货相较2024年年初增加8亿元,变动比率+28％,我们推测主要系国内电网基建工程滞后,延缓了产成品交付。2024年三季度末,公司合同负债相较2024年年初增加7.5亿元,变动比率+51％,我们推测主要系公司业务订单保持较快增长。

   公司持续推动产能建设,海外市场高景气有望驱动公司长期稳健增长。2024年三季度末,公司在建工程相较2024年年初增加3.5亿元,变动比率+328％,主要系中压开关设备生产基地、江苏思源新能源公司基地建设等投资。2024年前三季度,我国液体介质变压器累计出口204亿元,同比+52％。海外市场快速增长是长周期需求推动,我们认为公司海外业务有望延续2024年上半年趋势保持较快增长。

   盈利预测和投资评级:公司是国内领先的电力设备企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入151/185/217亿元,同比增速分别为+21％、+22％、+17％;归母净利润为21.0/26.1/31.4亿元,同比增速分别为+34％、+25％、+20％,当前股价对应PE分别为29X、23X、19X。公司经营稳健,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策性风险,市场风险,汇率风险,海外子公司管理风险,海外EPC工程项目风险。