北方华创(002371):Q3业绩实现高速增长,平台化成长逻辑不断兑现-2024年三季报点评

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   IC设备驱动收入快速增长,Q3收入符合业绩预告中值2024Q1-3公司实现营收203.53亿元,同比+39.51％,其中Q3为80.18亿元,同比+30.12％,位于业绩预告中值,符合市场预期。24Q1-3公司收入端实现快速增长,主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升,2024Q1-3电子工艺装备收入同比+46.96％,电子元器件收入受行业景气度影响我们推测持续承压,光伏仍实现较快增长。截至2024Q3末,公司存货为232.29亿元,同比+34.04％,我们判断主要系在手订单充足,设备交付加快所致。受益于先进制程扩产需求,我们判断24Q1-3公司新签订单保持较快增长势头,为后续收入快速增长提供支撑。

   盈利水平同比提升明显,Q3利润端保持高速增长2024Q1-3公司实现归母净利润44.63亿元,同比+54.72％;扣非后归母净利润42.66亿元,同比+61.58％,落于业绩预告中值。2024Q1-3公司净利率和扣非净利率分别为21.91％和20.96％,分别同比+1.52pct和+2.86pct,盈利水平提升明显:1)毛利端:2024Q1-3公司毛利率为44.22％,同比+4.39pct,主要系高毛利率的IC设备占比持续提升,有效对冲电子元器件承压影响,驱动整体毛利率改善,是净利率提升最大驱动因素;2)费用端:2024Q1-3公司期间费用率为21.58％,同比+0.96pct,整体表现平稳,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.31/-0.53/+1.25/+0.55pct,研发费用率有所提升,与公司加大新品布局有关。3)2024Q1-3公司非经常性损益较去年同期减少4757万元,一定程度影响利润端表现。24Q3单季度实现归母净利润16.82亿元,同比+55.02％,环比+1.68pct;扣非后归母净利润16.26亿元,同比+57.72％,环比+3.74pct,位于业绩预告中值,保持高速增长。24Q3公司净利率/扣非净利率为20.95％/20.28％,同比+2.83/+3.55pct,环比-4.71pct/-5.26pct,盈利水平较Q2有所下降:1)毛利端:24Q3公司毛利率为42.26％,同比+5.89pct,环比-5.14pct,毛利率波动我们推测主要系低毛利光伏占比提升以及IC设备产品结构波动有 关;2)费用端:24Q3公司期间费用率为20.57％,环比基本持平。

   半导体设备平台化逻辑稳固,公司深度受益先进制程扩产浪潮纵观整个本土半导体设备赛道,公司是少有平台型设备龙头,根据公司2023年报披露,公司产品涵盖刻蚀设备(ICP+CCP+TSV)、薄膜沉积设备(PVD+LPCVD+PECVD+ALD等)、氧化退火、清洗等领域,2023年公司刻蚀设备收入近60亿元,薄膜沉积设备收入超60亿元,立式炉和清洗设备收入超30亿元。2023年公司研发人员3656人,2024H1研发投入22.42亿元,研发投入占营收比达到18％,无论是研发投入强度还是研发人员数量,均领跑半导体设备板块,我们认为持续高强度研发投入使得公司产品不断丰富完善,2024H1公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款高端设备,并在多家客户端实现稳定量产。产品品类丰富完善叠加在先进逻辑+存储客户持续突破,公司将受益先进制程扩产浪潮,远期成长空间较大。

   投资建议我们维持2024-2026年营业收入预测分别为299.31、396.71和492.03亿元,同比+36％、+33％和+24％;2024-2026年归母净利润预测分别为55.80、77.97和103.36亿元,同比+43％、+40％和+33％,2024-202年EPS预测分别为10.48、14.64和19.40元,2024/10/29股价388.7元对应PE为35、25和19倍,维持"增持"评级。

   风险提示半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。