亿纬锂能(300014):扣非归母净利润超预期,储能出货高增持续增厚利润-三季点评

盈利能力回升,扣非归母净利润表现亮眼

  2024前三季度公司营收340.5亿元、同比-4.2％,归母净利润31.9亿元、

  同比-6.9％,扣非后归母净利润25.0亿元、同比+11.4％,毛利率17.4％、

  同比+0.6pcts,净利率9.6％、同比

  1.3

  pcts,主要由于政府补助同比减少。

  其中Q3营收123.9亿元、同/环比-1.3％/+0.4％,归母净利润10.5亿元、

  同比-17.4％,扣非归母净利润10.0亿元、同/环比+11.4％/+25.5％,毛利

  率19.0％、同/环比+0.7pcts/+3.4pcts,净利率9.1％、同比-1.7pcts,Q3

  整体盈利能力持续改善。

  受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2024

  年9月底,公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为58.7天和234.1

  天、较2023年9月底79.4天和168.0天变化较大,产业链议价能力加强。

   电车市场稳中有进,储能市场维持高增长

  全球电车增速稳中有进。据Marklines数据,2024前三季度全球电车销量

  达到1169.9万辆、同比+25.5％、渗透率达到18.1％。其中中国市场今年

  以来在头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推

  动下保持较高增长。根据中汽协数据,2024年前三季度中国电动车销量达

  到832.0万辆、同比+32.5％、渗透率达到38.6％。其中重卡领城电动化表

  现亮眼,根据第一商用车网数据,2024年前三季度中国电动重卡累计销量

  达到48513辆、同比+143.2％。

  储能方面,中标＆装机市场双双高增。2024年前三季度中国储能中标量达

  125.7GWh、同比+98.9％,已超去年全年中标量。装机方面,中美市场为

  主要驱动力,据储能网/EIA数据,1～8月中美储能新增装机分别为

  19.8/6.2GW、同比+84.5％/+55.3％。未来储能市场总体需求仍然有望维持

  较高增速。

   三大业务持续发力,储能+消费领跑

  根据公司公告,2024年前三季度公司动力/储能电池出货分别为

  20.7/35.7GWh、同比+5.0％/+115.6％,其中Q3动力/储能电池出货分别

  为7.2/14.8GWh、同比+1.3％/+94.6％。动力业务略有承压,主要受乘用车

  大客户车型销量不及预期影响。公司商用车领域优势持续巩固,市场份额达

  到13.1％、同比+4.7％,市占率稳居第二。储能业务增长势头强劲,上半年

  储能电芯出货量全球排行第二,王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国

  内外系列认证。消费电池领域公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两

  项国家级制造业单项冠军产品,持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销

  量突破1亿只。

   CLS模式开启增长新动能。供应链体系稳步完善公司积极推进全球市场开拓,CLS全球合作经营模式业务开局良好,公司

  首个CLS模式落地项目ACT公司(AmplifyCellTechnologiesLLC)进

  展顺利,目前多个项目正处于洽谈阶段,为该模式的发展奠定了良好的基

  础。

  供应链体系方面,公司战略性供应链关系打造坚实,实现锂电材料产业链全

  面覆盖。印尼红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产,每年可生产约12万

  吨镍金属和约1.5万吨钴金属,与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11

  万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。公司未来将持续深化产业

  链合资公司战略协同,保持竞争力。

   投资建议与盈利预测

  在海外政策＆贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高

  景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占

  率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格

  局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒

  及优于行业的增长预期,维持"买入"评级,预测公司2024～2026年归母

  净利润分别45.6、57.9和71.2亿元,对应PE值分别为22、17和14倍。

   风险提示

  宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电

  力过剩导致储能需求不及预期:公司新产能投放不及预期;贸易壁垒:原材

  料价格大幅波动影响盈利能力;股价存在较大波动风险。