明泰铝业(601677):Q3销量较快增长,铝价波动影响单吨盈利

事件:公司公告2024Q1-3实现营收236.55亿元同增21.59％;实现归母净利润14.11亿元同增21.58％;实现扣非归母净利润11.62亿元同增24.85％。为响应上市公司现金分红指引,公司结合经营发展实际情况以及未来发展信心,拟每10股派发现金红利0.5元,以9月底总股本测算,合计拟派发现金红利人民币0.62亿元(含税)。

   Q3收入规模增长,受铝价波动影响单吨利润放缓。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为71.85/81.29/83.41亿元,分别同增17.92％/24.18％/22.37％;分季度来看,公司Q1-Q3归母净利润分别为3.62/7.08/3.41亿元,分别同比变动2.35％/57.65％/-4.65％。Q3总销量38.22万吨同比提升18.29％,销售规模提升带动收入增长,按月度来看,2024M7-M9铝板带箔及铝型材合计实现销量分别为12.58/12.90/12.74万吨,同比+9.49％/+18.02％/+28.82％,均延续增长态势。Q3利润同比有所放缓,主要系Q3原材料铝锭价格呈现波动下降,去年同期铝价则处于上升趋势。公司Q1-Q3单吨铝加工产品归母净利润(按销量口径计算,包括铝板带箔及铝型材)分别为1052.3/1904.4/893.0元,Q3环比下滑主要系Q2铝价大幅上涨且国内铝价低于海外铝价使出口产品利润受益。

   PKG、陶瓷基片、SOFC燃料电池等业务多点开花:随着AIOT需求提振,国内晶振销量大幅上升,因此刺激其上游PKG需求释放;下游电阻厂扩、IGBT行业高增速,带来公司相关陶瓷基片业务稳定增长;基于SOFC燃料电池拥有高效的发电效率,同时能够输出高品质的电能且环保等特点,SOFC应用前景非常广泛,可用于分布式发电、备用电源与热电联产等。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入321.70/369.72/415.01亿元,归母净利润18.22/21.73/25.18亿元。10月28日收盘价对应PE分别为9.65/8.09/6.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧;下游需求波动风险。