盛达资源(000603):黄金白银,两翼齐飞-三季报点评

事件:盛达资源发布2024年度三季报,盛达资源24Q3单季度归母1.17亿元,同比增60.36％。24Q3扣非归母1.15亿,同比+53.95％。业绩整体符合预期。

   黄金:拟发股收购鸿林矿业剩余47％股权,25年产出黄金我们的观点:收购完成后公司100％控股,相关利润全部并入上市公司表内,强化公司黄金属性。交易对价:鸿林矿业47％股权预估值约为3.6亿元。公司在金价上涨背景下收购对价控制在合理区间内。投产时间:鸿林矿业旗下菜园子铜金矿预计在2025年7-9月开始试生产,预计明年即可产出黄金,为公司带来黄金增量。持股比例:本次交易完成后实现100％控股。产/储量、品位:采矿权证证载生产规模为39.60万吨/年,金金属资源量17,049千克,平均品位2.82克/吨;铜金属资源量29,015吨,平均品位0.48％。

   白银:金山矿业已复产,Q4预计稳步释放产量我们的观点:金山9月底如期完成技改,四季度10月11月将平稳释放产量金山矿业(上市公司持股比例67％)是公司重要白银矿山之一,9月底如期完成技改。2023年金山技改背景下矿产白银产量为37吨,我们预计技改完成后明后年产量将有明显增长,且技改后成本降低进一步推动利润上行。

   Q4前瞻:金山复产叠加银价上行催化Q4业绩,看好Q4白银价格截止至2024年10月30日,24年10月白银均价已达7987元/千克,与24Q3相比+6.4％。与23Q4相比+35.2％。我们认为,Q4持续强势的白银价格叠加金山矿业复产,公司Q4业绩预计环比/同比继续保持增长。

   银价观点:白银贵金属属性重估,贵金属流动性溢价+弹性兼备我们认为,白银兼具贵金属+工业金属双重属性。在黄金屡创新高背景下,贵金属相关商品流动性充沛。白银的贵金属属性有望获得重视,承接贵金属流动性溢价,未来银价有望持续强势。

   盈利预测与估值我们预计2024～2026年公司营业收入分别为27.91/38.63/42.78亿元,同比分别为+23.87％/+38.39％/+10.74％,归母净利润分别为3.5/6.47/7.97亿元,同比分别为+136.23％/+85.12％/+23.17％,对应公司PE分别为26.80、14.48、11.75,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,白银价格不及预期。