宝钢股份(600019):季度业绩走弱,盈利维持韧性-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入2428.56亿元,同比减少4.77％;归属于上市公司股东的净利润58.82亿元,同比减少29.56％;基本每股收益0.27元,同比减少28.95％。

   季度业绩走弱,盈利维持韧性。公司2024年第三季度实现归母净利13.38亿元,同比下降64.77％,环比下降48.92％,实现扣非归母净利12.53亿元,同比下降65.59％,环下降52.88％;2024年前三季度钢价走弱,1-9月行业利润同比下降256％,公司前三季度归母净利同比仅减少29.56％,展现出公司稳健经营能力。公司2023Q4～2024Q3销售毛利率分别为6.32％、5.13％、6.32％、4.30％,销售净利率分别为4.55％、2.83％、3.58％、2.07％,2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利整体下滑影响均走弱。

   产品结构持续优化,国际化战略进一步深化。根据公司公告,公司2024年前三季度实现钢材产量3870万吨,同比下降0.7％,实现钢材销量3850万吨,同比下降1.2％;实现"1+1+N"产品销量2,255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5％;实现出口合同签约量466万吨,出口销量占比创历史新高。公司进一步调整与沙特阿拉伯国家石油公司、沙特公共投资基金共同投资设立沙特厚板公司方案,公司投资额由约30亿元人民币调整为约72.3亿元人民币,国际化战略进一步深化;随着后续公司深化产线优化分工和资源优化配置,持续优化产品结构,主营业务盈利能力有望增强。

   成本削减完成年度目标,分红比例维持偏高水平。根据公告,公司降本力度加大,2024年前三季度累计成本削减74.3亿元,超额完成年度目标;2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股(含税),占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13％,随着公司超低排放改造完成,后续资本开支有望回落,分红比例或维持偏高水平。

   投资建议。公司为行业龙头,专注于中高端专用板材制造,受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间,其盈利能力有望改善,考虑到年内钢铁需求偏弱导致行业盈利承压,我们适当调整了盈利预估,预计公司2024年-2026年归母净利为89.9亿、100.3亿、117.2亿元,参考公司近三年来估值变动情况,我们认为公司估值有明显修复空间,近三年估值中枢区域对应市值2085亿左右,估值高位区域对应市值3031亿左右,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅上涨,钢材需求不及预期,新业务发展存在不确定性。