华利集团(300979):24Q3业绩整体平稳,销量维持高增长

业绩整体平稳,前三季度归母净利润同增24％。公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收175.11亿元,同比+22.39％,实现归母净利润28.43亿元,同比+24.32％,;其中,24Q3实现营收60.39亿元,同比+18.50％,实现归母净利润9.65亿元,同比+16.07％。销量方面,公司24年前三季度销售运动鞋1.63亿双,同比+20.36％,较中报同比增幅进一步扩大。

   前三季度运动鞋销量同增20％,助推营收及利润稳增长。公司前三季度运动鞋销量达1.63亿双,同增20.36％,同比增幅较24H1提升1.72pct,销量持续走强成为助推公司营收及利润增长的主要驱动;前三季度,公司净利率为16.24％,较23年底增长0.33pct,但较24H1下降0.13pct,主要系Q3公司营收及净利润上升驱动计提薪酬绩效及员工长期服务金增加,带动管理费用上行(24年前三季度管理费率增至5.29％);销售费用及财务费用整体管理良性。后续伴随订单增长及新厂投产节奏加快,销量驱动营收及利润增长的趋势仍在,利润率有望持续改善。

   α与β共振推动公司订单增长,客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看,公司未来订单增长主要来自:1)行业发展及下游品牌去库周期结束;2)增长势能较好的品牌订单需求增加;3)新客户拓展。从订单量供给侧看,公司2024Q1已公布2家新鞋履制造厂投产及未来新厂投产预期,有望承接新增客户需求。从ASP端看,公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加,有望助推业绩增长。

   盈利预测与评级:公司作为我国运动鞋履代工头部企业,凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期,估值长期看具备提升空间。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9/45.1/51.7亿元,当前股价对应2024年PE为20.8X,考虑到公司规模化及全球化下盈利能力较可比公司更优异、头部客户粘性强且具备中长期量价双升逻辑,维持"买入"评级。

   风险提示。国际局势变动风险;劳动力成本提升风险;客户需求修复不达预期风险。