长安汽车(000625):销量下滑及合联营企业投资亏损影响Q3业绩,新能源＆智能化转型加速

事件:长安汽车公布2024Q3业绩。公司2024年三季度实现营业收入342.4亿元,同比-19.8％,环比-13.8％;归母净利润7.5亿元,同比-66.4％,环比-55.3％;扣非归母净利润5.1亿元,同比-75.7％,环比-51.6％。从盈利能力看,2024Q3公司毛利率15.7％,环比有所提升。2024Q3公司四费率为11.9％,同比-0.2pct,环比+3.8pct,其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8％/3.2％/4.5％/-0.6％,同比分别-0.7/-0.01/+0.8/-0.3pct,环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct。

   销量下滑及合联营企业投资亏损影响当期业绩。1)2024Q3长安汽车实现销量57.1万辆,同比-12.7％,环比-11.1％。其中,长安启源2024Q3销量2.1万辆,环比-53.1％;深蓝销量5.1万辆,同比+23.3％,环比+32.0％;长安自主燃油车销量31.5万辆,同比-21.0％,环比-13.1％;长安自主海外销量8.5万辆,同比+46.7％,环比-10.3％。2)2024Q3公司合联营企业投资收益-3.1亿元,环比-4.1亿元。其中,阿维塔2024Q3销量0.8万辆,同比+70.8％,环比-19.1％;长安福特销量6.1万辆,同比-11.0％,环比+8.5％;长安马自达销量1.5万辆,同比-36.8％,环比-16.4％。

   新能源新车订单表现优异,智能化进展加速推进。1)新能源新车订单表现优异。10月20日,深蓝S05发布,售价11.99万元起,根据深蓝汽车CEO邓承浩,10月深蓝订单已突破3万辆;阿维塔079月26日上市,售价21.99万元起,具备增程＆纯电双动力形式,20小时大定11,673台,上市17天大定25,386台。伴随多款优质新车型推出,公司新能源汽车销量及盈利能力有望提升。2)智能化进展加速推进。根据长安汽车官方微信公众号,启源E07实现自研高阶智驾的首次量产落地,长安未来的高阶智能驾驶汽车将全系标配500TOPS以上的算力。

   盈利预测与投资建议:根据公司前三季度经营情况,我们预计公司2024-2026年归母净利润为56.49、76.26、91.75亿元,对应PE为24、17、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。