朗姿股份(002612):内生外延协同发展,布局医美上游-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。

   点评:

   Q3收入端略承压,扣非后净利润经调后双位数增长2024Q1-3公司实现营业收入41.78亿元,经调后同比增长1.45％;实现归属母公司净利润2.09亿元,经调后同比下滑4.87％;实现扣非归母净利润1.8亿元,经调后同比增长11.29％。单Q3公司实现营业收入12.65亿元,经调后同比下滑6.80％,归属母公司净利润0.42亿元,经调后同比下降17.21％;实现扣非归母净利润0.40亿元,经调后同比增长10.6％。非经损益主要系公司当年同控合并收购郑州集美、北京米兰柏羽、长沙雅美控股权,产生子公司期初至合并日的当期净损益3570万元。被合并方在合并前实现的净利润为2677万元,上期实现的净利润为3292万元。盈利能力方面,2024Q1-3公司毛利率为58.92％,同比提升1.34pct,净利率为5.56％,同比下降0.17pct。

   北京丽都及湖南雅美于Q3并表,外延布局医美上游医疗器械2024年8月27日,公司下属全资子公司北京朗姿医管以3.3亿元收购北京丽都100％股权,以2.52亿元收购湖南雅美70％股权。两大主体已于2024年三季度纳入公司合并报表范围内。北京丽都成立于2010年,经营面积7000+平方米,2023年实现营业收入2.43亿元,净利润1842.55万元,估值3.30亿元,业绩承诺为2024/2025/2026年净利润不低于1999/2146/2475万元,累计不低于6620万元。湖南雅美院面积超6000平方米,2023年营业收入1.77亿元,净利润1253.24万元,估值3.60亿元,业绩承诺为2024/2025/2026年净利润不低于1723/2447/3109万元,累计不低于7279万元。此外公司于2024年9月公告朗姿股份、博恒三号和朗曦美学拟分别出资1500万元、2000万元和6500万元人民币,投资设立朗曦姿颜,主要从事第三类医疗器械生产经营,有望进一步加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力,提升公司产品的性价比和盈利能力。

   投资建议与盈利预测从衣美到颜美,公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业,打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2024-2026年EPS分别为0.68/0.82/0.95元,PE24/20/17x,维持"增持"评级。

   风险提示医美业务政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险,行业景气度下滑风险。