爱施德(002416):手机分销龙头加速出海进程,24Q1-3归母净利同增2％-24年三季报点评报告

业绩概览:24Q1-3营收-17％,归母净利+1.6％24Q1-3收入短期承压,营收-17％,归母净利+2％。营收574.6亿元(-17％,以下均为同比),归母净利5.25亿元(+1.6％),扣非归母净利4.33亿元(-5％)。

   24Q3营收-19％,归母净利-35％。营收186.11亿元(-19％),归母净利1.3亿元(-35％),扣非归母净利1.27亿元(-20％)。营收下滑主要系宏观环境影响,部分手机品牌销售不及预期。

   24Q1-3毛利率、净利率持续优化。毛利率3.7％(+1pct),净利率1％(+0.1pct),销售费用率1.9％(+0.5pct),管理费用率0.4％(+0.1pct)。

   门店扩张+新零售渗透,助力品牌加速出海渠道网络日臻完善。24H1公司苹果授权门店和网点数量超3,100家,自营APR门店186家;荣耀代理的数字系列产品覆盖客户数量同增超11％;三星在管三星零售门店数量新增168家,总服务、管理门店超4,380家。

   新零售体量提升。24H1苹果O2O销量持续提升,Coodoo门店线上销售额同增60％,超2,100家在管三星零售门店入驻京东到家、美团闪购平台。

   完善的境外布局赋能品牌出海。公司作为荣耀品牌在泰国、越南的授权服务商,为品牌商提供营销、销售、配送、售后等全链路服务。24H1荣耀在中国香港销售已覆盖超540家门店,成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌。

   荣耀IPO推进,爱施德为荣耀全渠道服务商亦参股荣耀据《科创板日报》报道,荣耀计划在24Q4启动股份制改革,并将在合适的时机推进IPO流程。公司为荣耀线上、线下全渠道零售服务商,也是荣耀品牌在香港、泰国、越南等多个国家及地区的授权服务商。此外2020年公司与团队合计斥资6.6亿参与对荣耀的联合收购,有望进一步提升公司品牌价值。

   盈利预测与估值爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势。我们预计24/25/26年公司营收928/943/959亿元,同增1％/2％/2％,归母净利润7.06/7.51/7.88亿元,同增8％/6％/5％,当前市值对应PE分别为21/20/19X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期;行业竞争加剧