中国中冶(601618):Q3减值损失减少提振盈利水平,海外订单保持较高景气-季报点评

营业收入略有承压,Q3利润同比大增公司24年前三季度实现收入4126.17亿,同比-11.71％,归母、扣非净利润为68.31、56.23亿,同比-16.53％、-29.26％,非经常性损益为12.08亿,同比增加9.74亿,主要为非流动性资产处置损益;Q3单季实现收入1137.76亿,同比-14.37％,归母、扣非净利润为26.81、24.04亿,同比+177.45％、+148.41％,三季度利润增速较快主要系Q3单季资产及信用减值损失同比减少15亿。

   房建业务持续收缩,海外订单增速亮眼24年前三季度新签订单8916.9元,同比-9.2％,Q3单季新签订单2,138.9亿元,同比-17.7％,新签海外订单607.6亿元,同比增长85.2％。分业务看,24年前三季度房建工程、冶金工程及运营、市政工程、工业制造分别新签订单4194.4、1218.9、1377.7、1378.4亿,同比-14.6％、-2.1％、-22.8％、+22.7％,房建业务持续收缩,海外订单增速亮眼。

   Q3净利率小幅提升,现金流有待改善公司24年前三季度综合毛利率为9％,同比-0.18pct,Q3单季毛利率为9.03％,同比-0.09pct。24Q1-3期间费用率为5.61％,同比+0.45pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.06、+0.27、-0.01、+0.13pct,费用未能有效摊薄。前三季度资产减值损失为20.18亿,同比增加4.55亿,信用减值损失为22.80亿,同比减少1.72亿,资产及信用减值损失占营收的比例同比+0.18pct至1.04％。综合影响下公司24前三季度净利率为1.87％,同比-0.38pct,Q3净利率为2.64％,同比+1.27pct。24年前三季度公司经营性现金流净流出307.36亿,同比多流出82.59亿,收付现比分别为70.91％、77.03％,同比-3.63pct、-1.88pct。

   重视"一核心两主体五特色"多元结构,维持"买入"评级公司拥有强大的核心技术和系统集成能力,形成了国际领先的技术水平。通过精细化管理与风险控制,持续提升盈利能力和项目履约水平,同时优化资源整合与集中采购,增强供应链效率,不断巩固优化提升"一核心两主体五特色"业务体系。我们预计24-26年公司归母净利润为72、79、87亿,对应PE为8.5、7.8、7.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资增速不及预期、金属价格大幅波动风险、矿产项目运营意外事件风险、地缘政治风险。