永泰能源(600157):煤电互补对冲煤价影响,关注海则滩煤矿成长性-公司信息更新报告

煤电互补对冲煤价影响,关注海则滩煤矿成长性,维持"增持"评级公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营业收入223.8亿元,同比+1.8％,实现归母净利润14.6亿元,同比-9.9％,实现扣非后归母净利润14.0亿元,同比-13.7％。单Q3看,公司实现营业收入78.6亿元,环比+9.3％,实现归母净利润2.7亿元,环比-62.0％,实现扣非后归母净利润2.8亿元,环比-55.7％。考虑煤价承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润20.1/22.0/30.9(前值24.1/26.0/35.1)亿元,同比-11.1％/+9.3％/+40.3％;EPS为0.09/0.10/0.14元,对应当前股价PE为14.9/13.6/9.7倍。公司煤电互补经营模式助力业绩稳定增长,海则滩煤矿建设有望带来远期增量,储能转型发展值得期待,维持"增持"评级。

   Q3煤炭量增价减盈利下滑,发电量高增电力业务持续改善煤炭业务:Q3产销提升,价格下降致盈利承压。2024前三季度实现原煤产/销993/993万吨,同比+4.0％/+3.5％,其中对外/内部销售571/422万吨,同比+3.1％/+4.0％;实现洗精煤产/销224/219万吨,同比-9.7％/-10.2％;实现吨煤售价587.2元/吨,同比-15.4％,吨煤成本286.8元/吨,同比-4.9％,吨煤毛利300.4元/吨,同比-23.4％,煤炭业务毛利36.4亿元,同比-22.9％。单Q3看,实现原煤产/销394/401万吨,环比+10.0％/+12.9％,其中对外/内部销售254/147万吨,环比+30.0％/-8.0％;实现洗精煤产/销76/75万吨,环比-4.8％/-8.5％;实现吨煤售价490.3元/吨,环比-17.7％,吨煤成本270.5元/吨,环比-4.7％,吨煤毛利219.9元/吨,环比-33.6％,煤炭业务毛利10.5亿元,环比-27.8％。电力业务:发电量显著增长,辅助服务增厚收益。2024年前三季度实现营业收入139亿元,同比+11.2％,实现发电量315亿度,同比+11.3％,实现上网电量299亿度,同比+11.4％;实现电力业务毛利21.0亿元,同比+79.9％。单Q3看,实现发电量121亿度,环比+29.4％,实现上网电量115亿度,环比+29.4％;江苏/河南电厂度电价格0.4795/0.4507元/千瓦时,环比-1.6％/-0.6％。公司发售电量增长主因公司优化发电策略,积极抢发电量,持续增产增 效,电力业务毛利高增,主因售电量增长、调峰调频辅助服务收入增加、电厂供热量及收益提升。

   电力挖潜巩固短期增量,海则滩建设确保远期高增(1)抢发电增服务,电力业务持续增长。公司坚实"度电必争"原则积极抢发电量,利用小时数在属地同类型机组中排名前列。此外,积极发挥电厂深度调峰能力,增加辅助服务收益,叠加供热市场持续拓展,有望持续贡献盈利增量。(2)聚焦煤电互补联营,平抑煤价波动。公司煤炭与电力板块虽因煤种不同未实现内部供需平衡,但煤炭产量与发电用煤量相当,已形成煤电互补的总体经营格局,可有效平抑煤电价格波动,保障经营业绩持续稳定增长,且随着未来主产动力煤的海则滩煤矿建成投产,有望实现更高程度的煤电内部消纳格局。(3)加快海则滩建设,2027年业绩有望大幅增长。公司在建的海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目,目前建设进度积极,融资进展顺利,公司规划2026年6月首采工作面投产,预计当年产煤300万吨,2027年一季度进行联合试运转,实现当年投产即达产,预计当年产煤1000万吨,有望大幅提升公司盈利水平。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新矿投产进度不及预期。