生益科技(600183):营收持续高增,公司产品结构优化提升盈利能力-2024年三季报点评

事件:北京时间10月28日晚,生益科技发布2024年三季报,24年Q1-Q3实现营业收入147.45亿元,同比增长19.42％,实现归母净利13.72亿元,同比增加52.65％。

   公司营收盈利双增长。单季度来看,公司24年Q3实现营业收入51.15亿元,同比增加14.52％,实现归母净利润4.40亿元,同比增加27.83％。公司营收增长主要由于子公司生益电子实现收入12.06亿元,同比增长49.27％,生益电子持续优化产品结构,积极完善产品业务区域布局,随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长,产量、销量、营业收入均较上年同期有所增长。毛利增长,带动净利润获得较大幅度的提升。

   产品结构及销售结构升级促使公司盈利能力增强。公司Q1-Q3毛利率达到22.02％,同比上升2.49pct,净利率达到9.84％,同比上升2.65pct。盈利能力增强主要由于公司覆铜板产销量同比上升,单位制造成本下降,同时优化销售结构,使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升,以及享受增值税进项税额加计抵减政策增加其他收益,推动盈利增加。同时子公司生益电子Q1-Q3毛利率达到21.68％,同比上升5.46pct,主要由于服务器需求景气,高层数、高密度的高毛利多层电路板营收比重增加。

   公司发布股权激励计划,进一步提高员工积极性。公司于2024年5月22日发布股权激励草案,7月4日发布调整方案,实际以2024年7月4日为授予日,以10.04元/股的价格向727名激励对象授予5805.8848万股限制性股票,占公司股本总额的2.45％。业绩考核目标是:以2023年扣非净利润为基数,24/25/26年扣非净利润增长不低于25％/44％/66％。激励对象限售比例:①业绩考核目标达到或超过100％,则当期待解除限售部分的实际解除比例为100％;②业绩考核目标实现85％-100％,则当期待解除限售部分的实际解除比例为80％。我们认为,股权激励的发布有利于进一步激发企业活力。

   投资建议:考虑到覆铜板行业景气度有望延续,结合公司在行业内的头部地位和目前产品的领先性,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.34亿元、22.25亿元、25.26亿元,当前股价对应PE分别为27X、22X、20X。后续具备较强成长性,看好公司后续发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户拓展进度不及预期;新产品研发不及预期。