浙能电力(600023):业绩基本符合预期,看好四季度盈利弹性-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入662.96亿元,同比-4.62％;实现归母净利润67亿元,同比+12.37％;扣非归母净利润63.90亿元,同比+12.86％;基本每股收益0.50元/股。Q3单季度实现营业收入261.31亿元,同比-5.93％;归母净利润27.73亿元,同比-12.9％;扣非归母净利润27.68亿元,同比-8.97％。

   单季电量高增,水电挤压效应减弱。2024年前三季度,公司完成上网电量1222.88亿千瓦时,同比+7.03％。单三季度,公司完成上网电量508.53亿度,同比+17.38％;其中,火电/光伏/风电分别完成上网电量507.06/1.43/0.04亿度,同比+17.22％/+119.09％/41.49％。火电电量单季同比高增主要系浙江省全社会用电量持续增长,以及三季度水电挤压效应环比减弱所致。单季公司在电量高增的背景下出现营业收入同比下滑5.93％,我们认为或系电价同比下行以及非电业务收入下滑影响。

   投资收益下滑,影响利润贡献。2024Q3公司实现投资净收益11.49亿元,同比下滑2.43亿元;其中对联营及合营企业的投资收益11.54亿元,同比下滑2.17亿元,或主要系参股核电受机组检修等影响电量同比下滑影响利润,以及部分参股煤电机组单季盈利能力下滑所致。

   中来股份单季盈利滑坡,拖累并表利润。截至2024年6月30日,公司持有中来股份9.75％的股份及19.75％的表决权,中来股份利润并表,2024单三季度中来股份实现归母净利润0.02亿元,同比下滑2.45亿元,拖累公司并表利润影响业绩。

   投资建议。公司为浙江省龙头火电运营商,旗下火电机组占省内统调机组比例近一半,公司自身财务状况良好。受益于煤价中枢下行,具有盈利修复较高弹性和高增长空间。预计公司2024-2026年营业收入分别为1030.02/1075.35/1081.26亿元,同比增长7.3％/4.4％/0.5％;归母净利分别为81.45/89.48/100.58亿元,对应EPS分别为0.61/0.67/0.75元,对应2024-2026年PE分别为9.7/8.8/7.8倍,公司具有盈利修复弹性和高分红高股息优势,维持"买入"评级。

   风险提示:上游燃料涨价风险;电价下跌风险;电量不及预期。