海尔智家(600690):业务稳健发展,盈利持续优化-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入2,029.71亿元,同比增长2.2％,实现归属于上市公司股东的净利润151.54亿元,同比增长15.3％。

   点评:2024年前三季度,公司收入端维稳,利润端表现较优。分季度看,2024年Q1-Q3,公司营业总收入分别为689.78亿元、666.45亿元和673.49亿元,分别同比增长6.01％、0.13％和0.47％;归母净利润分别为47.73亿元、56.47亿元和47.34亿元,分别同比增长20.19％、13.11％和13.11％。今年受到海内外市场环境、地产行业景气度、天气等因素影响,出现旺季不旺的现象,公司二三季度的收入增长变缓。就三季度来看,7月份家电市场需求低迷,随后在新一轮以旧换新政策补贴的提振下,市场需求逐步释放,公司整体三季度收入同比基本持平。从利润来看,公司持续优化经营效率,在收入表现相对平淡的情况下,归母净利润连续三个季度保持双位数同比增长。

   内销市场逐步恢复,外销市场挑战与机遇并存。国内市场方面,政府密集出台政策组合拳,通过取消限购、降低利率、增加"白名单"项目信贷规模等手段,推动地产市场加速筑底。同时,国家加大以旧换新补贴力度,消费市场整体环境改善,公司凭借在高端品牌、全品类阵容、多渠道布局等方面优势,实现零售额增长。海外市场方面,新兴市场国家需求保持良好增长,2024年三季度公司在南亚市场增速超30％;欧美发达国家行业需求疲软,公司在当地的收入增长短期承压。

   公司盈利能力持续优化。2024年前三季度,公司销售毛利率为30.85％,同比提升0.14个百分点,公司销售净利率为7.61％,同比提升0.93个百分点。单三季度来看,公司销售毛利率31.32％,同比提升0.07个百分点;销售净利率7.17％,同比提升0.87个百分点。公司盈利能力提升,主要得益于国内市场持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系,海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率。

   投资建议:公司系国内三大白电龙头之一,国内业务稳健发展,海外结构持续优化,盈利能力不断改善。预计公司2024年/2025年的EPS分别为2.03元/2.29元,对应PE分别为15/13倍。

   风险提示:宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;海外运营风险;汇率风险;疫情风险等。