神州泰岳(300002):销售费用率持续降低,构建大模型产品矩阵-季报点评

业绩概览:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营业收入45.14亿元,同比增长11.42％;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33％;实现扣非归母净利润8.32亿元,同比增长54.84％。2024Q3,公司实现营业收入14.61亿元,YoY+4.53％,QoQ-6.62％;实现归母净利润4.63亿元,YoY+191.43％,QoQ+37.72％;实现扣非归母净利润2.15亿元,YoY+38.19％,QoQ-35.13％。

   三季度毛利率环比提升,销售费用率延续降低趋势。2024Q1-Q3,公司毛利率同比降低1.16pct至61.95％;销售费用率同比降低10.54pct至16.93％;管理费用率同比提升4.5pct至18.95％;财务费用率同比提升0.34pct至-1.12％。2024Q3,公司毛利率环比提升0.15pct至61.19％;销售费用率环比降低2.09pct至14.64％;管理费用率环比提升8.85pct至24.37％;财务费用率环比提升2.15pct至0.10％。

   游戏出海业务表现稳健,拳头产品以庆典活动促进长线运营。公司旗下壳木游戏专注SLG赛道,以精品化策略打造少数高品质产品并长线运营。公司拳头产品《AgeofOrigins(旭日之城)》于今年9月开启6周年庆典,并发布周年限定外观与全新皮肤。据SensorTower,2024年7-9月,《AgeofOrigins》在中国手游海外收入排行榜中位列第7、第9、第7名。公司产品《战火与秩序》7-9月在中国手游海外收入排行榜中位列第26、第30、第29名。在以上两款游戏带动下,2024年7-9月,壳木游戏在中国手游发行商全球收入排行榜中位列第8名、第10名、第9名。

   紧跟AGI步伐,构建"1+N+X"大模型产品矩阵。公司基于对运营商客户在自智网络、IT运维管理、信息安全等智能场景中的需求的了解,着力打造更稳定准确且安全的AI能力集,以融合形成1个MaaS平台,N个专用大模型和X个原生场景。当前公司已打造出IP网络割接智能体、核心网质差智能体、故障运维机器人、智能数据分析、智能研发辅助等多款大模型。公司已获得信通院两项大模型相关认证全业务端到端可观测性平台"获得《基于大模型运维平台认证证书》,"智能数据分析平台"获得《数字原生应用基于大模型的智能分析BI认证证书》。同时,公司通过一体化平台服务能力、一体化流程服务能力、一体化监控服务能力、一体化运营服务能力和一体化研发服务能力的五个一体化能力,赋能企业生产、运营、管理、研发和IT基础设施的数智化转型。

   盈利预测:公司核心游戏产品保持稳健的流水贡献,筑造稳固的业绩基本盘,同时通过构建1+N+X"大模型产品矩阵提升ICT业务服务能力,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营收62.60/70.74/79.23亿元,实现归母净利润13.80/15.93/18.20亿元,对应PE19/17/15x,维持买入"评级。

   风险提示:产品表现不及预期;新技术发展不及预期风险;老游戏流水下滑风险;政策监管风险。