中国石油(601857):Q3利润环比上升,天然气盈利能力优异-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度,公司实现营业收入22562.8亿元(同比-1.1％),归母净利润1325.2亿元(同比+0.7％),扣非归母净利润1352.2亿元(同比+0.5％)。其中,2024Q3实现营业收入7024.1亿元(同比-12.45％,环比-5.3％),归母净利润439.1亿元(同比-5.3％,环比+2.3％),扣非归母净利润436.3亿元(同比-7.5％,环比-4.7％)。

   上游板块盈利增加,新获海外项目:2024年前三季度,油气和新能源板块经营利润1443亿元,同比+116亿元(同比+9％)。1)价:2024年前三季度,油实现价格76.88美元/桶(同比+2.1％);2024年前三季度,气实现价格2.23元/方(同比+1.0％)。2)量:2024年前三季度,原油产量增速超2024年目标,天然气产量增速接近2024年目标。2024年前三季度,油气当量产量1342百万桶油当量(同比+2.0％,24年目标是同比+0.4％),其中石油净产量708百万桶(同比+0.3％,24年目标是同比-3％),天然气1076亿立方米(同比+4.0％,24年目标是同比+4.3％)。在新项目获取方面,海外业务加大新项目获取力度,持续优化资产结构,成功签署苏里南浅海14区块及15区块石油产品分成合同。

   炼油盈利收窄,化工继续盈利:2024年前三季度,炼油化工和新材料板块经营利润153亿元,同比-125亿元(同比-45％),具体来看:1)2024年前三季度,炼油经营利润118亿元,同比-159亿元(同比-57％)。2024年前三季度,成品油产量8991万吨,同比-254万吨(同比-3％)。2)2024年前三季度,化工经营利润35亿元,同比+34亿元。公司持续推动炼油化工业务转型升级,重点转型升级项目建设有序推进,蓝海新材料项目正式启动。

   销售板块盈利收窄:2024年前三季度,销售板块经营利润129亿元,同比-44亿元(同比-25％)。成品油总销量11989万吨,同比-574万吨(同比-5％)。

   天然气销售板块盈利大幅提升:2024年前三季度,天然气销售板块经营利润253亿元,同比+58亿元(同比+30％),主要由于公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本。

   公司注重股东回报:根据我们的最新预测,我们预计公司2024年净利润1754亿元,按照分红比例50％,全年合计派息877亿元,按2024年10月29日收盘价,中石油A股股息率为5.8％;中石油H股税前股息率为9.0％,按20％扣税,税后股息率为7.2％。

   盈利预测与投资评级:根据公司油气产量情况,以及公司受益于天然气顺价政策,我们调整2024-2026年归母净利润分别1754、1822、1860亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别1836、1908、1945亿元)。按2024年10月29日收盘价,对应A股PE分别8.6、8.2、8.1倍,对应H股PE分别5.56、5.35、5.25倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期