山东黄金(600547):金价上行驱动业绩,看好Q4单季度净利润释放-公司信息更新报告

金价上行打开业绩增长空间,看好Q4单季度净利润释放2024Q1-3公司实现营收670.06亿元,同比+62.15％;实现归母净利润20.66亿元,同比+53.57％。销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.18％、2.89％、0.72％、2.30％,分别同比-0.04pct、-1.45pct、-0.05pct、-0.40pct,我们看好金价上行,但是公司或存在部分矿产金库存未销,同时考虑到公司焦家、三山岛等矿山产能扩建给生产让路,下调矿产金增量,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为35.95、40.42、45.37亿元(2024-2026年前预测值分别为39.07、54.19、59.03亿元),EPS分别为0.80、0.90、1.01元,当前股价对应PE分别为33.7、30.0、26.7倍,维持"买入"评级。

   矿产金产量大幅增加,看好Q4单季度净利润释放公司矿产金产量增速较快,系三山岛与焦家金矿产能扩建带来的量增,2024Q1-3,公司矿产金产量35.44吨,同比增长19.58％,其中Q1、Q2、Q3产量分别为11.91、12.61、10.92吨。我们计算,公司尚有部分库存未出售,鉴于美联储降息周期与全球政治经济局势的不确定性,我们继续看好Q4黄金价格,2024Q4黄金均价或居全年高位,我们预计公司2024Q4单季度净利润释放或超预期。

   玲珑矿区复产有望,焦家金矿矿权整合完成矿产金产量大幅增长,我们预计公司全年可实现47吨的矿产金目标。玲珑金矿所属东风矿区和灵山矿区目前处于正常生产状态,玲珑矿区目前已经取得安全生产许可证,正在办理爆破作业单位许可证,取得后可恢复生产。焦家金矿作为公司位于莱州黄金生产基地的核心矿区,目前各矿权已完成整合,成功取得660万吨/年的采矿证。焦家金矿为公司主要矿产金产区,玲珑矿区复产与卡蒂诺投产亦将增加公司矿产金产量,我们看好公司2025年矿产金增量。

   风险提示:公司产量指引落地不及预期,金价出现较大波动等。