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宝钢股份(600019):Q3业绩承压,重点项目持续推进-2024年三季报点评

民生证券   2024-10-30发布
事件描述:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收2428.56亿元,同比减少4.9%;归母净利润58.82亿元,同比减少29.6%;扣非归母净利54.88亿元,同比减少25.8%。2024Q3,公司实现营收796.05亿元,同比减少6.5%、环比减少3.4%;归母净利润13.38亿元,同比减少64.8%、环比减少48.9%;扣非归母净利12.53亿元,同比减少65.4%、环比减少52.9%。

   点评:销量与毛利率同比下滑①量:销量同比下滑。2024Q1-Q3,公司钢铁销量3850万吨,同比下滑1.21%;Q3,钢铁销量1299万吨,同比下滑3.13%,环比持平。②价:毛利率同比下滑。2024Q1-Q3,公司产品均价为4573元/吨,同比下滑5.58%。2024Q1-Q3,公司毛利率为5.26%,同比下滑0.90pct;Q3毛利率为4.30%,同比下滑3.99pct,环比下滑2.02pct。

   未来核心看点:Q3业绩承压,重点项目持续推进①产品结构持续优化。2024Q1-Q3,公司实现"1+1+N"产品销量2255万吨,增加223万吨;积极拓展海外市场,其中取向硅钢销量同比增长27.5%,出口接单共计466万吨,创历史同期新高。公司实现低铁损低噪声取向硅钢B20R070-LM等10项全球首发,完成新试产品销量359.5万吨,同比增加33.5万吨。②重点项目持续推进。截至2024H1,宝山基地20万吨/年无取向硅钢产品结构优化(三步):正在开工准备;宝山基地22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目:正在开工准备;青山基地22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程:正在开工准备;东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目:正在开展桩基、基础施工;青山基地55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程,目前正在开展土建及钢结构施工;宝山基地条钢厂62万吨/年小棒初轧产品结构优化改造:目前已立项,正在开展设备技术交流;东山基地厚板品种拓展改造项目(产品最大厚度增加至160mm),目前已开工。③入股山东钢铁日照基地,增强企业竞争力。2023年12月31日,公司以107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权,将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力,提升北方市场影响力。

   投资建议:公司作为钢铁行业龙头企业,产销量持续增长,同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖,我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润89.98/108.29/128.65亿元,对应10月29日收盘价,PE分别为17、14和12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;原材料价格上涨风险;下游需求不及预期等。

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