华荣股份(603855):新能源业务放量,Q3业绩稳健增长-公司发布2024年三季报

公司发布2024年三季报。2023Q1-Q3,公司营收24.50亿元,yoy+19.67％,归母净利润3.21亿元,yoy+6.62％,扣非归母净利润3.00亿元,yoy+2.99％,毛利率50.17％,yoy-7.25pct,净利率13.26％,yoy-1.70pct;2024Q3,营收10.48亿元,yoy+43.61％,归母净利润1.21亿元,yoy+14.07％,扣非归母净利润1.12亿元,yoy+3.40％,毛利率46.95％,yoy-10.52pct,净利率11.72％,yoy-3.15pct。

   Q3新能源业务快速增长带动收入利润增长。2024Q3,公司营收实现快速增长主要受益新能源业务的快速增长,但因为新能源业务的毛利率和净利率较公司其他业务偏低,新能源业务的快速增长导致公司毛利率和净利率同比有一定下滑。2024Q3,公司销售/管理/研发费用率分别是23.55％/5.42％/3.82％,同比分别下滑5.73pct/0.11pct/1.99pct,合计下滑7.83pct,三费率的下滑,一方面因为公司新能源业务占比提升,新能源业务的三费率更低,另一方面,公司在加大期间费用率的控制,效果显著。

   防爆电气海外业务实现稳健增长,国内安工智能业务放量。2024H1,受传统市场资本开支收缩的影响,国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少。但粮油医药(白酒)、军工核电、安全智能管控等行业/产品需求持续增加,尤其是安工智能产品在危化园区市场的业务供不应求,订单增长明显;需要说明的是,安工智能系统作为工程项目,受限于交付周期长的影响,其收入确认周期要长于传统产品。国际市场受益于公司海外运营中心的提前布局,2024H1,外贸部门实现营收4.17亿元,同比增长29.08％。公司防爆业务整体保持稳定发展。另外,公司在沙特的合资子公司已注册完成,下半年将开展项目入围等前期准备工作,预计明年产生营收。

   全球防爆电气行业稳健增长,公司积极拓展新领域。根据联邦德国物理研究院(PTB)的数据,2019年全球防爆电器市场规模超过50亿美元,预计到2025年,全球防爆电器市场规模将达到80亿美元,年复合增速8％。随着防爆电器下游应用领域的拓展、智能化新产品的推出,防爆行业已从传统油气、化工拓展至粮油医药(白酒)、军工核电、安全智能管控等行业,市场需求持续扩大。公司积极布局新领域。

   投资建议:考虑到公司在防爆电气领域的竞争力,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是5.03/5.95/7.27亿元,对应PE分别是14x/12x/10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求放缓风险,原材料价格波动风险。