首旅酒店(600258):前三季度净利润同比微增,新开店质量持续提升

第三季度公司收入和净利润高基数下同比下滑,与我们业绩前瞻基本一致。

   2024Q3,公司实现收入21.56亿元/-6.38％,实现归母净利润3.66亿元/-9.54％(扣非净利润3.38亿元/-13.75％),与我们业绩前瞻基本一致。前三季度,公司实现收入58.89亿元/-0.37％,实现归母净利润和扣非净利润各7.23/6.61亿元,同增5.63％/5.77％,整体平稳增长。

   新开店质量持续提升,未来2-3年门店规模增长有望提速。2024Q3,公司新开店385家,其中标准店232家,占比60.3％/+18.4pct,较去年同期和今年上半年均提升(2023Q3新开店/标准店各337/141家,标准店占41.8％;2024H1新开店/标准店各567/271家,标准店占47.8％)。如家4.0推出后,经济型新开店90家/+91.5％,增长提速;中高端新开店142家/+51.1％。截至Q3末,中高端房量占比增至41.4％。2024Q3,公司整体/标准店净增273/158家,新开店结构质量持续提升;Q3末公司酒店数为6748家/签约储备1876家。据环球旅讯报道,公司预计今年底开业门店数将超7000家,2026年年底前完成万店目标。开发团队强化和产品模型迭代下,公司门店规模增长有望提速。

   第三季度RevPAR高基数下同比下滑,关注后续趋势变化。2024Q3,公司整体RevPAR-7.8％(ADR-5.5％,OCC-1.8pct),不含轻管理门店RevPAR-6.0％(ADR-4.7％,OCC-1.0pct),成熟门店REVPAR-11.0％,在去年暑期高基数下同比均有所下滑(2023Q3不含轻管理门店REVPAR较2019年同期增17％,历史高点)。与今年Q2相比(整体/不含轻管理REVPAR-6.0％/-5.1％),REVPAR在高基数压力增加下降幅略有所扩大。不过,国庆期间公司不含轻管理门店RevPAR同增4.5％,后续酒店行业Q4趋势仍需密切跟踪。

   前三季度公司酒店和景区分部收入和利润总额同比均保持平稳。今年前三季度,公司酒店分部收入55.0/-0.4％,酒店分部利润总额为8.0亿元/+6.2％;

   景区收入3.9亿元/+0.9％,利润总额为1.9亿元/-9.1％,整体平稳。

   风险提示:宏观系统性风险;品牌迭代优化低于预期;国企改革低于预期。

   投资建议:维持2024-2026年公司归母净利润8.31/9.42/10.70亿元,对应PE为19/17/15x。酒店之家数据显示十一后行业REVPAR阶段降幅较Q3有所收窄;酒店行业供给在去年以来较快增长后,淡季影响下近期也有所放缓,未来行业RevPAR及供给趋势需密切跟踪。若后续出行趋势企稳向上,公司有一定顺周期向上弹性。同时,公司今年来开店质量逐步提升,在2026年底前开业万店目标下,我们预计公司未来几年门店规模增长有望提速;国企经营考核强化下,公司未来经营效率有望持续提升,维持"优于大市"评级。