中绿电(000537):业绩超预期,装机增速明确-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入29.24亿元,同比增加3.35％;归母净利润9.16亿元,同比增加13.31％;扣非归母净利润8.41亿元,同比增加4.13％。基本每股收益0.46元/股,同比增长6.98％。单季度来看,24Q3营业收入11.19亿元,同比增加22.78％,环比增加18.03％;归母净利润4.51亿元,同比增加77.98％,环比增加51.39％;公司Q3完成固定资产挂牌转让,获得资产处置收益0.74亿元,扣非后归母净利润3.76亿元,同比增加48.22％,环比增加26.37％。

   降本增效成果显著,费用管控良好。费用率方面,24年前三季度期间费用率为17.42％,同比下降1.65pcts;财务/管理费用率分别为12.05％/5.37％,同比下降0.71pct/0.95pct。公司持续强化运维管理,实施降本增效,叠加度电成本同比下降,24年前三季度毛利率为59.23％,同比增加2.68pcts,净利率为36.79％,同比增加5.24pcts;单季度来看,24Q3毛利率为62.24％,同比增加7.24pcts,环比增加2.3pcts,净利率为47.65％,同比增加17.38pcts,环比增加12.99pcts,均取得不错的改善。

   新增装机贡献发电量,发电量大幅提升。随着新项目投运,公司在运装机规模增加,发电量及发电收入稳步提升,24Q3完成发电量31.40亿千瓦时,同比上升39.68％;完成上网电量30.57亿千瓦时,同比上升40.34％。前三季度累计完成发电量77.55亿千瓦时,同比上升11.68％。其中,风电完成发电量54亿千瓦时,同比下降8.91％;光伏完成发电量23亿千瓦时,同比上升140.80％。累计完成上网电量75.36亿千瓦时,同比上升11.86％。

   深耕新疆大基地项目,在手资源储备丰富。公司于去年7月获得13GW新疆大基地指标,于2024年5月31日并网6GW,剩余7GW计划于年底前完成并网,届时装机规模将继续提升。新资源获取方面,2024年前三季度,公司多措并举参与新能源项目获取,成功获得新疆1030万千瓦、山东牟平5万千瓦、吉林大安9.9万千瓦、贵州都匀10万千瓦新能源项目,合计1054.9万千瓦。公司新疆项目占多数,新疆通过强化电网逐步外延消纳省份。截至2024年8月底,新疆年度外送电量从2010年的3亿千瓦时扩大至2023年的1262亿千瓦时。新疆已建成"两交两直"4条外送通道,特高压在建通道将大幅提升疆电消纳率。第三条特高压直流外送通道建成后,新疆外送能力将从2500万千瓦提升至3300万千瓦,提升32％,第四通道建成投产后,将向川渝地区输送绿电占比超60％。

   投资建议:考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间,我们预计24/25/26年归母净利润10.58/13.58/16.92亿元,EPS分别为0.51/0.66/0.82元,对应10月29日收盘价PE分别为18/14/11倍,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:风光自然条件变化;电价波动;限电率提升;补贴账期延长。