拓荆科技(688072):24Q3营收延续高增长,混合键合有望打开成长空间-三季点评

事件:1.公司发布2024第三季度报告,前三季度实现营收22.78亿元,同比增长33.79％;归母净利润2.71亿元,同比增长0.10％;扣非归母净利润0.65元,同比下降62.72％。

   2.从Q3单季度业绩来看,24Q3实现营业收入10.11亿元,同比增长44.67％;实现归母净利润1.42亿元,同比减少2.91％;实现扣非归母净利润0.46亿元,同比减少58.79％。

   新产品验证获突破性进展,24Q3营收延续高增长:2024前三季度公司营收达22.78亿元,同比增长33.79％;归母净利润为2.71亿元,同比增长0.10％;公司收入保持大幅增长,净利润同比增速低于收入同比增速,主要因为:1)新产品及新工艺的收入占比增加导致毛利率阶段性下降6.75个百分点,为43.59％;2)持续高强度的研发投入,2024年1-9月研发投入4.81亿元,同比增长35.73％。从24Q3单季度来看,公司业绩持续改善,24Q3实现营收10.11亿元,同比大幅增长44.67％,环比增长27.14％,主要得益于新产品及新工艺机台在客户端验证取得突破性进展,尤其是基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备收入确认,公司收入稳步提升。

   CVD设备覆盖面持续拓宽,混合键合有望打开成长空间:24前三季度,公司研发投入4.81亿元,占营收比例达21.12％,继续保持较高水平的研发投入,不断拓展新产品及新工艺,包括超高深宽比沟槽填充CVD设备、PECVDBianca工艺设备及键合套准精度量测设备。另外,公司持续进行设备平台及反应腔的优化升级,包括新型设备平台(PF-300TPlus和PF-300M)和新型反应腔(pX和Supra-D)等,进一步扩大以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD为主的薄膜工艺覆盖面,并推出的超高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备等新产品及新工艺均通过客户验证,实现了产业化应用。在混合键合方面,公司晶圆对晶圆键合设备的性能和产能指标均已达到国际领先水平。当前,公司主要产品集中于W2W设备,跟随25年后高性能计算(3Dchiplet)及高性能存储(HBM)放量,公司有望迎来广阔空间。

   投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为40.58亿元、52.75亿元、65.93亿元,归母净利润分别为6.69亿元、10.06亿元、13.55亿元。考虑公司业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出,设备出货量逐年大幅增加。给予公司2024年PE78.00X的估值,对应目标价187.98元。给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,行业与市场波动风险,国际贸易摩擦风险,产品生产成本上升风险。