宏和科技(603256):毛利率同比显著增长,下游终端消费电子＆AI服务器需求高景气-季报点评

公司三季度实现归母净利润0.07亿元,同比扭亏公司发布24年三季报,前三季度实现收入6.19亿元,同比+24.55％,实现归母净利润0.08亿元,同比扭亏,扣非归母净利润-0.02亿元,同比亏损减少。其中Q3单季度实现收入2.11亿元,同比+1.20％,实现归母净利润/扣非归母净利润0.07/0.03亿元,同比均扭亏。

   Q3电子布价升量跌,下游终端消费电子＆AI服务器需求高景气公司前三季度电子布实现量价双增,我们测算电子布销量同比+16.2％达1.5亿米,预计主要受上半年黄石宏和产能释放所致,前三季度公司电子布销售均价同比+1.9％达3.72元/米,预计Q3价格修复较多。单季度来看,公司Q3收入/归母净利润分别环比-3.06％/-22.25％,主要受销量下滑拖累,我们测算Q3公司电子布销量为4910万米,环比/同比分别-6.7％/-13.0％。价格端来看,Q3电子布均价为3.84元/米,环比/同比分别+5.1％/+9.2％,实现向上修复,Q3电子纱采购均价为17.8元/kg,环比/同比分别-4.7％/+25.0％,成本端环比看亦有优化。公司电子布产品下游需求高景气,Q3中国智能手机出货量环比/同比分别-4.0％/+3.2％,预计Q4安卓新品密集发布,消费电子升级需求有望进一步提振,未来随着AI手机等新应用领域产品需求提升,公司有望凭借头部技术优势实现较大业绩弹性。

   Q3盈利能力显著提升,现金流明显改善公司前三季度整体毛利率16.45％,同比+8.74pct,其中,Q3单季度整体毛利率18.99％,同比/环比分别+13.78/+1.26pct。前三季度期间费用率16.84％,同比-2.75pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.01/-2.61/0.28/-0.41pct,最终实现净利率1.25％,同比+10.01pct。Q3单季度净利率3.27％,同比/环比+14.21/-0.81pct。24Q3末资产负债率44.06％,同比+0.36pct。前三季度经营性现金流净额0.89亿元,同比+1.65亿元,收现比同比+6.27pct达89.30％,付现比同比-0.84pct达21.08％,现金流显著改善。

   高端电子布供应能力全球领先,维持"增持"评级公司具备全球领先的高端电子布制造能力,有望逐步实现高端领域的国产替代。预测公司24-26年归母净利润为0.25/0.8/1.2亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。