炬光科技(688167):业绩阶段性承压,静待下游回暖＆新兴业务收获

事件:10月29日晚,公司发布2024三季报。2024年前三季度,公司实现营收4.58亿元,同比增加19.17％;实现归母净利润-0.52亿元,同比减少220.53％。

   市场节奏放缓需求疲软,毛利率水平仍在调整阶段。24年Q3单季度来看,公司实现营收1.47亿元,同比增长1.49％,环比减少15.5％;实现归母净利润-0.24亿元,同比减少242.46％,环比下降100％。营收方面不及预期,系受全球工业发展普遍放缓及市场竞争加剧的双重影响,工业领域的业务受到了一定程度的挑战,收入下滑,单价下降。分业务来看,在泛半导体制程领域内,公司凭借技术优势、全球范围旺盛需求以及瑞士并购带来的产品品类与客户群体的双重增加,前三个季度实现了显著增长;在光通信领域,相关业务的增长潜力有待未来进一步释放。盈利能力方面,2024前三季度公司销售毛利率为30.57％,销售净利率为-11.30％,24Q3单季度销售毛利率为27.43％,销售净利率为-16.11％,单季度销售毛利率同比减少27.9pct,环比减少2.49pct,销售净利率同比减少27.58pct,环比减少9.26pct。

   瑞士SMO并表拉低汽车业务毛利,积极整合加强微纳光学能力。今年一月,公司成功完成对瑞士SUSSMicroOpticsSA(现称瑞士炬光)的并购,随着相关业务整合,公司的微光学加工工艺能力新增光刻-反应离子蚀刻法晶圆级微纳光学精密加工制造技术、纳米压印精密微纳光学设计与加工制造技术两项核心技术。公司的激光光学产品将新增"(非)球面单透镜或透镜阵列"、"衍射光学元件"、"玻璃基底聚合物光学"产品类别,同时大大加强了"二维微透镜阵列"产品线。汽车事业部产品从以激光雷达发射端模组为主扩展新增投影微透镜阵列(MLA)、照明微透镜阵列(MLA)等产品线,并且将启动研发基于微透镜阵列(MLA)集成光源的投影和照明模组解决方案。24Q3瑞士并购纳入的汽车业务呈现出负毛利状态,拉低了公司的整体毛利率水平。公司正积极推行一系列运营整合措施,其中包括将瑞士的汽车生产运营转移至韶关。

   汽车激光雷达获欧洲Tier1客户定点项目,增长潜力巨大。公司于2024年10月获得了某欧洲知名汽车Tier1客户的第二个激光雷达线光斑发射模组项目的正式定点函。该定点项目终端车企客户为总部设在欧洲的某全球知名车企,发射模组量产时间预计为2027年。根据客户预测,该定点项目生命周期内预计需求量约15万套。在项目生命周期将内对公司经营业绩产生积极影响。该定点项目当前仍处于开发验证阶段,正在持续交付研发样品,预计对公司2024年经营业绩不会产生重大影响。这是公司获得该客户的的第二个定点项目,体现了炬光科技线光斑发射模组的产品技术与质量已获得了汽车客户AG公司的充分认可。炬光科技正与AG公司扩展更多合作项目,可以预期未来可能产生新的潜在项目定点。

   投资建议:公司通过并购实现了核心技术能力的加强,我们看好公司长期发展预计公司24-26年实现收入6.53/9.53/12.83亿元,实现归母净利润-0.05/0.63/1.36亿元,以10月30日市值对应2025/2026年PE分别为95/44倍。

   风险提示:下游需求持续低迷,研发进程不及预期,原材料涨价风险。