欧陆通(300870):营收增速再次提升,高功率数据中心电源增长或为主因-2024年三季报点评

【投资要点】公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营收26.64亿元(同比+28.95％),归母净利润1.57亿元(同比+264.94％),其中扣非归母净利润1.42亿元(同比+133.94％)。单季度看,公司Q3实现营收10.64亿元(同比+38.17％,环比+17.83％),归母净利润7,028万元(同比+103.33％)。

   单季度营收再创新高,高功率数据中心增长或为主因。2024年在全球经济不确定的背景下,公司在Q2收入录得较高增长后,Q3进一步增长至10.64亿元,Q3营收同比增速再次提升至38.17％(Q1和Q2分别为34.06％与16.37％),环比增长17.83％,单季度营收再创历史新高。公司在2024半年报中披露高功率数据中心电源营收增速达464％为增长主因,我们认为该趋势在Q3有较大可能延续,成为公司Q3营收业绩高增长主因。

   毛利率提升,费用率降低。毛利率方面,公司2024Q1-3整体毛利率达21.28％,较上年同期上升1.75pct,我们认为提升的主要原因或为开拓新客户优化产品结构,提升高价值量产品比重。费用率方面,公司2024Q1-3费用总额3.32亿元,费用率12.47％,较上年同期下降4.02pct,我们认为主要原因为剥离子公司后研发费用率下降显著。

   数据中心电源领军者优势显著,有望充分受益于AI大时代。公司有3000W以上多款高功率数据中心电源产品,能够应用于大模型AI服务器,研发技术和产品处于国内领先水平。据公司2024半年报,2024H1公司高功率服务器电源收入2.09亿元,同比大幅增长464.1％,占数据中心电源业务收入比重为42.2％,对比2023全年的15.1％呈现强劲增长态势,我们认为该趋势在Q3有较大可能延续,并在未来有望保持。公司已服务富士康、浪潮信息、华勤、联想、中兴、新华三等服务器厂商,并在海外建立销售队伍,推进导入海外客户,包括北美头部云厂商。伴随国内互联网大厂逐步加大AI服务器投入,欧陆通作为主要电源生产商有望充分受益。

   【投资建议】欧陆通为电源行业领军者,未来有望充分受益于AI服务器大力发展下高功率服务器电源的高增长。我们预计公司2024-2026年营收为34.30/41.87/50.17亿元,同比增长19.5％/22.1％/19.8％;归母净利润为2.03/2.47/3.27亿元,同比增长3.7％/21.6％/32.5％。值得注意的是,2023年由于剥离子公司股权确认投资收益影响了24E同比增速。我们看好公司在电源领域的技术优势,以及由高功率服务器电源放量带来的收入增长和毛利率改善。给予"增持"评级。

   【风险提示】公司新订单增速不及预期;

   公司海外市场拓展不及预期。