神州泰岳(300002):业绩符合我们预期,关注新游上线进展-2024年三季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营收45.14亿元,yoy+11.42％,归母净利润10.94亿元,yoy+94.33％,扣非归母净利润8.32亿元,yoy+54.84％。其中,2024Q3实现营收14.61亿元,yoy+4.53％,qoq-6.62％;归母净利润4.63亿元,yoy+191.43％,qoq+37.72％;扣非归母净利润2.15亿元,yoy+38.19％,qoq-35.13％,业绩符合我们预期。

   核心游戏表现稳健,计算机业务季节性波动。2024Q3公司营收同比增长4.53％,环比下降6.62％,我们认为主要系:1)计算机业务:收入确认具有一定季节性,Q3相对淡季;2)游戏业务:《WarandOrder》《AgeofOrigins》表现稳健,2024Q1-3两者美国地区iOS游戏畅销榜排名分别为71/87/94、15/16/19名,其中《AgeofOrigins》受竞品投放竞争等影响,投放有所克制,其iOS游戏免费榜排名分别为181/217/331名,对应流水环比略有回落。展望后续,我们预计竞品投放对《AOO》的影响有望边际减弱,看好《WAO》《AOO》两款产品稳步释放利润。

   收回诉讼款项贡献非经,相关费用影响当期经营利润。2024Q3公司归母净利润、扣非归母净利润分别为4.63、2.15亿元,其中非经常性损益2.48亿元,主要系2024年9月23日全资子公司诉讼应收账款收回,冲减此前计提的坏账准备2.45亿元。同时,该诉讼相关的法律费等相关费用计入管理费用,致当期扣非归母净利润有所承压,2024Q3公司管理费用为3.56亿元,yoy+51.00％,qoq+46.65％,管理费用率24.37％,yoy+7.50pct,qoq+8.85pct。其他费用方面,2024Q3公司销售费用2.14亿元,yoy-47.97％,qoq-18.29％,销售费用率14.64％,yoy-14.77pct,qoq-2.09pct,同环比下降主要系公司根据市场实时情况,控制《AOO》投放规模;研发费用为0.79亿元,yoy-4.65％,qoq-21.72％,研发费用率5.39％,yoy-0.52pct,qoq-1.04pct。

   新游蓄势待发,期待新游贡献增量。公司"SLG+模拟经营"融合玩法的新游《代号DL》《代号LOA》预计将于2024Q4相继上线海外市场,持续关注产品上线进展及上线后表现,期待公司SLG领先优势持续验证,看好新游驱动业绩进一步增长。此外,《代号DL》国服《荒星传说:牧者之息》版号已获批,看好公司进一步探索国内市场,挖掘业绩新增量。

   盈利预测与投资评级:公司游戏业务表现稳健,同时考虑到诉讼相关的非经收益贡献,我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.71/0.72/0.80元(此前为0.62/0.69/0.78元),对应当前股价PE分别为18/18/16倍。我们看好计算机业务前瞻布局有望逐步迎来兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:老游长线运营不及预期风险,新游流水不及预期风险,计算机业务扭亏不及预期风险,行业监管风险