伟星新材(002372):业绩仍具韧性,毛利率维持高位-三季点评

事项:公司公布2024年三季报,实现营收37.7亿元,较上年同期调整后增长0.7％,归母净利润6.2亿元,较上年同期调整后减少28.6％,扣非归母净利润6.1亿元,较上年同期调整后减少13.8％;其中,三季度营收14.3亿元,较上年同期调整后下滑5.2％,归母净利润2.8亿元,较上年同期调整后下降25.3％。

   平安观点:业绩仍具韧性,毛利率维持高位。面对相对艰难的行业环境,期内公司营收保持平稳,归母净利润同比下滑28.6％,一是因投资收益同比减少1.4亿元,二是毛利率同比下滑1.4pct至42.5％,三是期间费用增加导致期间费率同比提升2.7pct至22.5％。单三季度看,营收同比下滑5.2％、较上半年压力有所加大,但毛利率环比提高0.5pct至43.1％,维持高位水平。

   经营性净现金流平稳,财务状况优异。期内经营活动产生的现金流量净额为8.1亿元,略高于上年同期的8.0亿元;期末货币资金较期初减少44.8％至17.5亿元,主要系本期派发现金红利增加及购买理财产品所致;期末资产负债率仅24.0％。

   投资建议:考虑行业修复弱于此前预期,下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.5亿元、12.7亿元、13.9亿元,原预测为14.4亿元、15.7亿元、16.8亿元,当前市值对应PE为20.9倍、18.9倍、17.2倍。尽管盈利预测下调,但我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强,"同心圆"战略拓宽成长空间,管理团队能力突出,未来发展值得期待,高股息率意味着较高安全边际,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)若后续房地产修复不及预期,将对公司业务拓展形成不利影响,尤其是关注地产竣工持续下滑对行业装修需求的拖累。2)若后续油价上涨,或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3)防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异,尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长,业务拓展存在不及预期的风险。4)收购标的公司业务发展不达预期、带来商誉等资产减值风险。