派林生物(000403):业绩稳健增长,期待大股东长期赋能空间

公司事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营业收入18.9亿元,同比增长37.5％,实现归母净利润5.4亿元,同比增长66.4％,;24Q3,实现营业收入7.5亿元,同比增长13.3％,实现归母净利润2.2亿元,同比增长17.9％,符合市场预期。

   毛利率改善,费用率明显改善,盈利能力明显提升。盈利能力方面:1)毛利率为50.5％,23年同期为50.0％,22年同期为49.7％;2)销售、管理和研发费用率分别为10.0％、6.9％和2.4％,23年同期分别为14.7％、8.8％和3.9％;

   3)净利率为28.7％,23年同期为23.7％,22年同期为23.5％;整体来看,受益于毛利率的提升和费用率的控制,公司整体盈利能力大幅提升。此外,在分红方面,按每10股派发现金红利1.5元(含税),2023年度利润分配和2024年中期利润分配金额合计占2023年度归属于上市公司股东净利润的比率为41.79％。

   采浆站数量位居行业前三,预计采浆量2024年超1400吨。采浆站方面,广东双林目前拥有19个单采血浆站,已在采单采血浆站17个,2个建设完成等待验收;派斯菲科目前拥有19个单采血浆站,截至公告日,目前已有在采单采血浆站17个,2个建设完成等待验收,预计2024年将全部完成验收开始采浆。2024年上半年公司采浆量约700吨(23年同期为550吨,同比增长25％以上),我们预计2024年全年采浆量超过1400吨。

   公司采浆站数量较多,派斯菲科多个新浆站投产后有望进入采浆量快速增长期,带动整体采浆量持续上行。1)公司目前拥有38个浆站,在国内上市公司里面采浆站数量仅次于天坛生物和上海莱士;采浆量方面,公司已经进入千吨级血液制品第一梯队。此外,考虑派斯菲科有多个建浆站有望在近几年陆续投产,未来采浆量弹性显著。2)陕煤集团入主有望赋能:陕煤集团作为陕西省最大国资企业之一,实力雄厚,我们期待后续陕煤赋能给公司带来边际变化。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7.7、9.2、10.7亿元,同比增长率分别为25.8％、19.7％、16.4％,当前股价对应的PE分别为21、18、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示。竞争格局恶化风险;销售不及预期风险;行业政策风险