紫金矿业(601899):收购金矿持续扩张,量价齐升创佳绩

公司事件:公司发布24年三季报,报告期内实现营收2303.96亿元,同比+2.39％;归母净利润243.57亿元,同比+50.68％。其中,Q3实现营收799.80亿元,同比+7.11％、环比+5.74％;归母净利润92.73亿元,同比+58.17％、环比+5.09％。基本符合市场预期。

   销量平稳,铜盈利回落,金银锌盈利持续扩张。Q3自产矿销量:金17.34吨,环比-1.50％;银117吨,环比+5.90％;铜20.58万吨,环比+2.46％;锌11.09万吨,环比+4.27％。自产矿成本:金233元/克,环比+1.18％;银1.81元/克,环比-1.63％;

   铜2.29万元/吨,环比+2.06％;锌0.79万元/吨,环比-13.54％。自产矿毛利:金304元/克,同比+8.33％;银3.04元/克,环比+1.00％;铜3.49万元/吨,环比-16.14％;

   锌0.72万元/吨,环比+25.39％。

   财务费用略增,期间费用相对平稳。Q3公司期间费用率为4.05％,环比+0.43pct,主要系财务费用略有增长所致。细分来看:(1)销售费用环比微增0.14亿元至1.79亿元;(2)管理费用环比微增0.85亿元至17.22亿元;(3)研发费用环比微增0.62亿元至4.44亿元;(4)财务费用环比增加3.44亿元至8.98亿元,费用率增0.39pct至1.12％。

   收购加纳金矿,重大项目持续推进:10月9日,拟出资10亿美元收购加纳Akyem金矿项目100％股权,预计全矿山寿命周期内年均产黄金约5.8吨。卡莫阿冶炼厂(50万吨/年)预计25年2月投产;巨龙二期预计25年底投产,新增铜产量15-20万吨、钼产量0.8万吨;塞尔维亚铜业技改项目MS矿、VK矿相继投产,JM矿仍在进行中,全部建成达产后铜产量达15-16万吨。

   扩张提速,5年计划3年完成:根据公司《关于未来五年(至2028年)主要矿产品产量规划的公告》,将力争提前2年(至2028年)达成原定至2030年实现的主要经济指标,届时主营矿产品年产量将形成铜150-160万吨、金100-110吨、锌(铅)55-60万吨、银600-700吨、锂(LCE)25-30万吨、钼2.5-3.5万吨规模。

   盈利预测与评级:上调公司2024-2026年归母净利润分别为332、404和449亿元(前值为311、370和437亿元),同增分别为57.06％、21.95％和10.99％,对应PE分别为14X、11X和10X。我们预计业绩持续高增长,维持"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期、铜金价格下跌、海外项目所在国政治波动的风险。