三一重工(600031):三季度收入明显复苏,利润大幅提升

业绩简评

   公司2024年10月30日发布24年三季报,实现营业收入583.61亿元,同比增长3.92％;实现归母净利润48.68亿元,同比增长19.66％。其中3Q24实现营业收入193.00亿元,同比增长18.87％;实现归母净利润12.95亿元,同比增长96.49％,符合我们预期。

   经营分析

   内外共振,单三季度收入明显复苏。根据公告,24Q1-Q3公司实现收入分别为178.3/212.3/193.0亿元,同比-0.95％/-3.16％/+18.87％。我们认为国内外市场复苏整体带动了公司三季度收入高速增长:1)国内:国内挖机Q2-Q3明显复苏,公司作为国内挖机龙头,充分受益板块上行贝塔,根据中国工程机械工业协会数据,24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台,同比+21％、20％;挖掘机数据表现亮眼带动了公司国内市场复苏;2)海外:三季度出口挖机增速表现较好,公司作为行业龙头,受益海外复苏;根据协会数据,24M7-9中国挖机出口销量分别为7456/7953/8221台,同比-0.5％/7.0％/2.5％,同比增速由负转正,挖机出口增速明显修复很大程度上带动公司收入端提升。我们看好公司未来几年收入端持续保持加速增长趋势,预计24-26年公司营收增速为+5.9％/+12.0％/+15.3％。

   海外收入占比超过6成,带动整体盈利能力提升。根据公告,24H1公司海外收入达到235.42亿元,同比+4.79％,海外收入占比达到62.23％,同比+5.95pcts。分地区来看,亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入,yoy+2.55％/+1.08％/-4.19％/+66.71％;全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强,拉动整体盈利水平,根据公告,24Q3公司毛利率为28.32％,持续保持较高水平,随着海外市场占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步优化。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计24-26年公司营业收入为783.44/877.24/1011.63亿元,归母净利润为60.75/85.43/111.87亿元,对应PE为24/17/13X,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。