桂林三金(002275):Q3业绩亮眼,持续稳健增长可期

业绩逐季改善,Q3收入、利润快速增长公司发布2024年三季报:2024年前三季度营业收入15.75亿元(-3.49％),归母净利润3.84亿元(-3.28％),扣非净利润3.47亿元(-7.78％),经营现金流净额2.34亿元(+1.45％)。对应2024Q3营业收入5.06亿元(+15.71％),归母净利润0.83亿元(+377.72％),扣非净利润0.73亿元(+657.38％)。由于去年上半年流感、疫情等季节性疾病等特定因素影响,公司今年上半年业绩面临高基数的挑战,在公司积极应对下,前三季度营收、利润下滑幅度明显收窄,Q3取得了亮眼成绩,业绩逐季改善趋势明显。预计随着高基数等因素影响降低,Q4及来年经营逐步恢复常态,公司业绩将进一步企稳回升。

   费用投入重视市场推广,深入推进降本增效2024年前三季度毛利率为74.84％(+1.27pct),归母净利率为24.38％(+0.05pct),扣非净利率为22.03％(-1.02pct)。2024Q3毛利率为75.08％(+0.67pct),归母净利率为16.37％(+12.41pct),扣非净利率为14.37％(+12.17pct)。Q3利润率显著提升,我们预计与公司营销部费用投放节奏的调整有关。费用率方面,重视市场推广,深入推进降本增效。2024前三季度销售费用率为31.84％(+3.79pct),公司加大了市场推广和销售力度;管理费用率为6.95％(-2.40pct),研发费用率为7.29％(+0.84pct),财务费用率为-0.30％(+0.07pct)。现金流健康,2024年前三季度经营现金流净额为2.34亿元(+1％),投资现金流净额为0.79亿元(+200％),筹资现金流净额为-1.96亿元(-12％)。截至2024年9月底,公司期末现金及现金等价物为9.67亿元(同比+29％)。

   盈利预测及投资建议公司未来一线品种打开院内空白市场,二、三线品种快速成长,有较大提升空间,生物制药板块有望进一步减亏,持续稳定增长具有坚实的基础。预计公司2024-2026年营业收入分别为23.89/26.39/29.16亿元,归母净利润分别为4.81/5.31/5.87亿元,当前股价对应PE分别为18.3/16.6/15.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道推广不及预期风险;药品研发失败风险。