四川九洲(000801):合同负债高增,低空助力腾飞

2024年10月30日,公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营业收入27.22亿(同比-3.8％),实现归母净利润1.20亿(同比-15.1％)。其中24Q3营业收入9.65亿(同比+5.9％,环比+10.7％),实现归母净利润0.52亿(同比-6.4％,环比+66.6％)。公司24Q3业绩环比显著修复。

   业绩环比修复,或因需求有所恢复。下游军民赛道需求有所恢复,公司24Q3实现归母净利润0.52亿(同比-6.4％,环比+66.6％)。公司24Q3业绩环比显著修复。毛利率保持稳定,环比小幅提升。24Q1-Q3毛利率22.4％(同比-1.0pct),归母净利率4.4％(同比-0.6pct);24Q3毛利率23.7％(同比-1.2pct,环比+1.4pct),归母净利率5.4％(同比-0.7pct,环比+1.8pct)。24Q3公司毛利率保持稳定。合同负债显著提升,景气拐点已至。截至24Q3末,公司合同负债0.95亿元,较24H1末+63.73％,主要系本期收到的合同预付款增加,或预示景气拐点已至,有望驱动公司业绩增长。

   公司作为国内空管系统龙头,受益低空经济发展,智能终端产品以及微波射频增长前景广阔。预计公司2024-2026年归母净利润1.99亿/2.43亿/2.92亿元,同比-1％/+22％/+20％,对应PE为70/57/48倍,维持"买入"评级

   风险提示下游武器装备列装进度不及预期、低空经济建设进度低于预期、智能终端业务增速不及预期、应收账款偏高。