神州泰岳(300002):利润延续高增长,期待四季度新品上线-三季报点评

事件:公司前三季度实现营收45.14亿元,同比增长11.42％;实现归母净利10.94亿元,同比增长94.33％,归母净利率24.2％;扣非归母净利为8.32亿元,同比增长54.84％,扣非归母净利率18.4％。

   点评:收入稳健,利润延续高增长。单拆三季度,公司实现营收14.61亿,环比下降6.62％,同比增长4.53％;实现归母净利4.63亿,环比增长37.72％,同比增长191.43％,归母净利率31.67％,环比增加10.2pct,同比增加20.31pct;实现扣非归母净利2.15亿,环比下降35.13％,同比增长38.76％,扣非归母净利率14.69％,环比减少6.46pct,同比增加3.62pct。

   费用控制良好,本期管理费用高增系一次性开支。24Q3销售费用为2.14亿,环比下降18.29％,同比下降47.97％,销售费率14.64％,环比减少2.09pct,同比减少14.77pct;管理费用为3.56亿元,环比增长46.65％,同比增长51.00％,管理费率24.37％,环比增加8.85pct,同比增加7.5pct;研发费用为0.79亿元,环比下降21.72％,同比下降4.66％,研发费率5.39％,环比减少1.04pct,同比减少0.52pct。本季度管理费用环比明显提升主要系公司在Q3结束与大唐半导体、大唐微电子之间的合同纠纷,并收回款项,在本季度需按收回款项的一定比例支付律师诉讼费,但此为一次性开支,后续没有持续性。

   存量产品表现稳定,期待新品四季度上线。公司两款存量游戏《旭日之城》和《战火与秩序》前三季度持续保持相对稳定的流水表现,7～9月分别位列SensorTower游戏出海收入排行榜前10名和前30名。展望四季度,两款存量产品有望保持稳健的表现,软件业务在四季度迎来确收的高峰季,此外公司两款SLG新品《代号LOA》《代号DL》已于海外开启测试,公司预计于年底上线,其中《代号DL》已获得国内版号《荒星传说:牧者之息》,有望于25年国服上线。

   投资建议:公司游戏业务基本盘稳中有升,2款新品储备有望支撑后续业绩增长,AI技术带动效率提升。根据10月30日同花顺一致预期,预计公司24-26年营收68.91/79.91/90.03亿元,同比增长15.57％/15.96％/12.67％;归母净利润12.26/13.74/15.68亿元,同比增长38.16％/12.08％/14.13％,对应PE为21x/18x/16x,建议持续关注。

   风险因素:行业政策风险,核心游戏表现不及预期,海外市场游戏不达预期,游戏上线周期存在递延风险。